20230823-兴证国际证券-亚盛医药-B-06855.HK-2023中期业绩公告点评_耐立克营收稳步增长_APG-2575获FDA批准开展全球三期注册性临床_7页_1mb

亚盛医药（06855.HK）2023中期业绩公告总结

核心内容

亚盛医药（06855.HK）在2023年上半年实现了收入1.43亿元人民币，同比增长49%。其中，核心产品耐立克（奥雷巴替尼）贡献了1.08亿元人民币的收入，同比增长37%，尤其是第二季度销售额同比增长153%，盒数同比增长560%，主要得益于该产品3月1日首次进入医保并执行医保价格后的销售放量。

公司当前总股本为289.8百万股，流通股本也为289.8百万股，净资产为639.8百万港元，总资产为3165百万港元，每股净资产为2.22港元。

主要观点

• 耐立克®商业化稳步推进
  耐立克®作为中国首个获批上市的第三代BCR-ABL抑制剂，已进入医保体系，推动了销售增长。目前，耐立克®已获国家药监局批准开展关键注册性Ⅲ期临床研究，用于治疗新诊断的Ph+ ALL患者，有望成为首个用于一线治疗Ph+ ALL的三代TKI药物。

• APG-2575全球III期临床获批
  APG-2575（Lisftoclax）获得FDA批准开展全球III期注册性临床试验，用于治疗既往接受治疗的CLL/SLL患者。这一进展有助于其成为全球第二个上市的Bcl-2抑制剂，加速商业化进程。

• 产品优势
  耐立克®在药效和安全性方面具有优势，相比其他三代BCR-ABL药物，其给药频率更低，不良事件发生率更低，且对T315I突变等耐药患者仍有效。APG-2575采用每日剂量递增方式，相比维奈克拉（Venetoclax）的每周递增方式更为友好，且在联合治疗中安全性表现更优。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2023年至2025年分别为3.64亿、5.07亿、7.31亿人民币。
• 每股收益预测：2023年为-2.77元，2024年为-2.20元，2025年为-1.60元。
• 毛利率：预计逐年提升，从2022年的90%增长至2025年的93%。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 价格大幅下降

财务指标

• 资产负债率：从2022年的86%上升至2025年的93%
• 流动比率：预计维持在2.0左右
• 速动比率：预计从2022年的1.8上升至2025年的1.9
• 资产周转率：从2022年的0.10上升至2025年的0.29
• 应收账款周转率：从2022年的3.87上升至2025年的7.85
• 存货周转率：从2022年的3.29上升至2025年的5.15

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级

附表概览

资产负债表

• 货币资金：2023年预计为1,424百万港元，较2022年略有下降
• 资产总计：预计从2022年的2,830百万港元降至2025年的2,575百万港元
• 负债合计：预计从2022年的2,422百万港元升至2025年的2,396百万港元
• 股东权益合计：预计从2022年的409百万港元降至2025年的179百万港元

现金流量表

• 经营活动产生现金：预计从2022年的-654百万港元降至2025年的-458百万港元
• 投资活动产生现金：预计从2022年的-385百万港元降至2025年的-24百万港元
• 融资活动产生现金：预计从2022年的619百万港元降至2025年的378百万港元
• 现金净变动：预计从2022年的-361百万港元降至2025年的-103百万港元

利润表

• 营业收入：预计从2022年的209.71百万港元增长至2025年的731百万港元
• 归母净利润：预计从2022年的-883百万港元降至2025年的-547.53百万港元
• 营业利润：预计从2022年的-887.45百万港元增长至2025年的-547.53百万港元

主要财务比率

• PE：未提供
• PB：预计从2022年的13.92倍升至2025年的41.31倍
• ROE：预计从2022年的-216%升至2025年的-306%

总结

亚盛医药在2023年上半年表现出强劲的收入增长，主要得益于核心产品耐立克®进入医保后的销售放量。同时，APG-2575的全球III期临床试验获批，为公司未来商业化拓展提供了新的动力。尽管公司仍处于亏损状态，但财务状况和盈利能力预计将持续改善。分析师张忆东首次给予“增持”评级，认为公司有望在未来几年实现收入和利润的持续增长。