20220910-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_财政部明确贵州展期降息_城投周度净融资转负_10页_1mb

报告摘要

财政部明确贵州展期降息，城投周度净融资转负总结

核心内容概述

本文主要分析了近期财政政策与城投债市场走势，重点围绕政策层面的债务化解措施及市场融资与收益率变化。财政部对贵州、湖南等地的债务化解工作提出具体要求，同时全国范围内专项债资金使用问题频发，城投债市场整体净融资转负，低等级主体融资流出规模较大，二级市场信用利差普遍压缩。

主要观点

1. 政策层面：债务化解与展期降息成为重点

全国层面：
- 25个省份发布2021年度省级预算执行审计报告，披露专项债资金挪用、闲置及项目收益不及预期等问题。
- 四部门部署增量开发性政策性金融工具和专项债结存限额形成工作量，强调加快项目前期工作和资金投放，以稳定经济。
区域层面：
- 贵州：
  - 财政部首次明确“降低债务利息成本”作为化解隐性债务的手段，表明政策支持力度加大。
  - 遵义道桥建设（集团）有限公司已完成银行债务重组，贷款展期并降息，为后续政策实施提供参考。
  - 高风险地区将试点债务风险等级降低，发行再融资债券置换隐性债务是重要手段之一。
- 湖南：
  - 地方金融监管局组织金融机构对存量债务进行展期降息，1-7月已有28家银行为650亿元债务提供化解渠道。
  - 19家非保留交易场所中已有15家完成工商注销，剩余4家启动吊销程序。
- 沈阳：
  - 强调通过国有投融资平台推动房地产停缓建项目复工，聚焦城市重点区域。

2. 城投债市场走势

一级市场：
- 整体净融资转负，本周净融资为-96.94亿元。
- 低等级主体（AA及以下）净融资流出显著扩大，AA+净融资减少幅度较大。
- 浙江、陕西、四川为净融资流入较多地区，湖南、广东、天津、湖北为净融资流出较多地区。
- 无推迟或取消发行。
二级市场：
- 各等级城投债到期收益率均下降，长久期债券信用利差压缩幅度最大。
- 1Y、3Y、5Y城投债信用利差分别压缩20.60bps、96.20bps、589.40bps，显示市场对城投债风险偏好有所提升。
- 信用利差压缩主要得益于政策支持与市场预期改善。
评级下调：
- 本周无城投主体信用评级下调。

关键信息

政策动向：
- 财政部明确支持贵州通过展期降息、债务重组等方式降低债务利息成本。
- 四部门推动专项债与开发性金融工具的使用，以加快项目落地与资金使用效率。
- 湖南组织金融机构支持债务展期降息，加速交易场所风险出清。
- 沈阳强调发挥国有投融资平台作用，推动房地产停缓建项目复工。
市场表现：
- 城投债净融资转负，显示市场对债务风险的担忧。
- 低等级城投债融资流出显著，市场风险偏好下降。
- 信用利差压缩表明市场对城投债的信用风险评估有所改善。
风险提示：
- 政策收紧超预期
- 疫情形势恶化可能对经济与债务化解工作造成影响

投资建议

城投债市场整体承压，但政策支持下部分区域信用利差压缩明显。
贵州、湖南等地区政策支持力度较大，或成为债务化解重点区域。
建议关注高信用等级城投债，低等级主体需谨慎。

总结

本文系统梳理了近期财政政策与城投债市场动态，强调政策对债务化解的支持力度，尤其是贵州通过展期降息降低债务成本，湖南推进债务展期与交易场所风险出清，沈阳推动房地产停缓建项目复工。同时，城投债市场整体净融资转负，低等级主体融资流出规模扩大，信用利差普遍压缩，反映市场对债务风险的担忧与政策预期的改善。投资者需关注政策动向及区域债务化解进展，合理评估风险与收益。

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