20211128-国信证券-国防军工行业周报_上游订货周期有望呈现_元器件最为直接_16页_962kb

国防军工行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月28日国防军工行业的整体表现与未来趋势，认为军工行业在2022年仍会保持较高景气度，尤其在导弹、航发、航空等细分领域。行业增速首屈一指，复合增速有望超过30%，且中证军工指数当前估值处于历史中位值附近，具备较高中长期投资价值。

主要观点

• 行业景气度提升：军工行业在2022年将表现出较高的景气度，尤其是导弹领域，其总装难度较低，配套改善后上量迅速。预计2022年上半年，上游元器件将迎来新一轮景气窗口。
• 产能瓶颈突破：军工主机厂的产能利用率在“十四五”期间将显著提升，尤其在航发和导弹领域。主机厂处于产业链长地位，其估值体系在景气度下有望逐步重塑。
• 投资建议：建议组合配置，优选高景气赛道或平台型公司。重点推荐航发动力、中航沈飞、中直股份、中航西飞、鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、紫光国微等公司。
• 基金表现：军工相关基金如国泰中证军工ETF、富国中证军工A等，近期表现波动，但整体仍维持一定增长趋势。

关键信息

一、行业基本面分析

• 2021Q1-Q3军工行业营收：3557.72亿元，同比增长17.5%。
• 2021Q1-Q3军工行业归母净利润：275.12亿元，同比增长19.6%；若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达39.9%。
• 各子版块表现：
  • 航空营收增速21.7%，归母净利润增速42.3%。
  • 航天营收增速17.9%，归母净利润增速28.6%。
  • 兵器营收增速22.5%，归母净利润增速42.3%。
  • 船舶营收增速3.4%，归母净利润增速-63.8%。
  • 信息化营收增速25.9%，归母净利润增速3.0%。
  • 元器件营收增速38.7%，归母净利润增速84.2%。

二、重点领域分析

1. 航发产业链

• 营收与净利润：2021Q1-Q3航发板块营收472亿元，同比增长26.2%；归母净利润43.89亿元，同比增长66.6%。
• 毛利率与净利率：毛利率22.2%（+0.4pct），净利率9.3%（+2.3pct）。
• 趋势：航发领域略滞后航空主机，但预计2022年增速强劲。

2. 导弹板块

• 营收与净利润：2021Q1-Q3导弹板块营收124.38亿元，同比增长29.9%；归母净利润20.20亿元，同比增长42.8%。
• 毛利率与净利率：毛利率41.1%，净利率16.2%。
• 趋势：导弹板块在2021年为提速首年，未来两年有望加速。

三、个股表现

• 周涨幅TOP5：奥普光电（21.08%）、光电股份（15.17%）、宝胜股份（14.99%）、南京熊猫（12.12%）、天秦装备（10.88%）。
• 周跌幅TOP5：海兰信（-13.10%）、全信股份（-9.01%）、三角防务（-8.41%）、新兴装备（-8.05%）、华测导航（-7.32%）。
• 融资情况：军工板块融资余额759.16亿元，占流通市值3.39%，高于A股平均水平。

四、行业动态

• 重要新闻：包括中俄战略巡航、美军航母参与演习、我国发射高分三号02星等。
• 公司公告：多家公司发布股权激励、减持、增发等公告，如中科星图、中密控股、万泽股份等。

五、盈利预测与估值

• 重点公司盈利预测：

  • 中航沈飞：2021年EPS为1.02，2022年EPS为1.30，PE为68.59。
  • 航发动力：2021年EPS为0.57，2022年EPS为0.78，PE为107.00。
  • 鸿远电子：2021年EPS为3.68，2022年EPS为5.23，PE为47.57。
  • 中航光电：2021年EPS为2.01，2022年EPS为2.55，PE为48.11。
  • 振华科技：2021年EPS为2.52，2022年EPS为3.43，PE为43.33。

• 投资评级：

  • 买入：中航沈飞、航发动力、鸿远电子、中航光电、振华科技。
  • 增持：航天电器、盟升电子。

六、风险提示

• 采购进度不达预期。
• 军品价格大幅下降。

总结

国防军工行业在2021年表现出强劲的增速，尤其在航发、导弹、航空等领域。随着产能瓶颈逐步突破，行业景气度有望持续提升。建议投资者关注高景气赛道和平台型公司，以把握行业增长机遇。同时，需注意行业风险，如采购进度不及预期和军品价格下跌等。