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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包含“安信视点”与“公司点评”两个部分。内容聚焦于当前港股市场环境、海外市场动态及乐普生物-B（2157.HK）的公司基本面分析，旨在为投资者提供参考。

安信视点：海外经济风险仍需警惕

主要观点

• 港股市场表现疲软：上周五港股整体弱势震荡，恒生指数、恒生科技指数及恒生国企指数均出现下跌。
• 正荣地产事件影响：关于正荣地产（6158.HK）不赎回永续债及境外债重组的传闻引发股债双杀，但公司澄清该传闻不实。
• 地产板块建议：在当前宏观环境下，建议投资者优先关注估值较低的国企地产股。
• 海外市场动态：
  • 美国经济复苏放缓：1月PMI及12月零售销售、工业生产等数据表明美国经济复苏放缓，存在经济衰退的尾部风险。
  • 美联储加息预期增强：市场预期美联储全年加息5次，其中3月加息50BP的概率超过40%。
  • 欧央行态度转鹰：欧央行对加息的表态从“几乎不可能”转变为“依据数据判断”，首次加息预期提前至四季度。
• 风险提示：海外经济衰退可能对港股及A股上市公司的估值和盈利造成双重打击，需持续关注。

公司点评：乐普生物-B（2157.HK）

公司概览

• 成立于2018年1月19日，专注于肿瘤治疗领域的生物制药企业。
• 产品管线涵盖ADC、免疫抑制剂、溶瘤病毒等三大领域。

行业状况及前景

• 全球肿瘤药物市场增长迅速：预计2030年全球肿瘤药物市场规模达4,825亿美元，中国达990亿美元。
• ADC市场潜力巨大：中国ADC市场预计2024年达74亿元，2030年达292亿元，复合年增长率25.8%。
• 溶瘤病毒市场前景广阔：受益于基因工程技术，中国溶瘤病毒市场预计2030年达355亿元。

优势与机遇

• 产品管线竞争力强：包括EGFR、HER2、CD20等靶点的ADC药物，PD-1单抗HX008，溶瘤病毒CG0070。
• 研发实力突出：拥有三大核心技术平台（ADC、抗体发现、分析开发），中美双研发中心，200多名研发人员。
• 商业化能力提升：已建立抗体和溶瘤病毒药物的生产基地，具备一定的生产能力。
• 明星投资机构支持：获得平安、阳光人寿、国投创合等知名机构的投资认可。

弱项与风险

• 临床进展及商业化不确定性：部分产品临床推进可能不及预期，商业化时间存在不确定性。
• 行业竞争加剧：肿瘤药物市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。

发行所得款用途

• 核心产品开发：约5.51亿港元用于MRG003、MRG002、HX008、LP002等核心产品的临床开发、生产及商业化。
• 其他候选药物支持：约0.51亿港元用于其他主要临床阶段及临床前药物。
• 技术收购与管线扩张：约1.27亿港元用于收购技术及资产，扩展候选药物管线。
• 一般用途：约0.75亿港元用于公司日常运营。

基石投资者

• 维梧资本及KingStar：作为基石投资者，认购约52,797,000股，占发售股份的约41.61%，占公司股本约3.18%（假设超额配股权未行使）。

投资建议

• 评级与预期：给予IPO专用评级“5.7”，表明公司具有较强成长潜力。
• 公司潜力：公司研发管线覆盖多种肿瘤治疗形式，具备技术护城河，未来成长空间较大。

关键信息总结

投资者注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资需考虑个人风险承受能力及投资目标。
• 市场环境变化可能影响公司估值与盈利。
• 公司尚未实现商业化，仍处于研发阶段，存在不确定性。

评级体系

免责声明

本报告内容由安信国际证券(香港)有限公司提供，仅作参考用途，不构成任何投资建议。报告所载信息可能有误，安信国际及其关联方不对因使用本报告而产生的任何损失负责。投资者应自行判断并咨询专业意见。