20160731-兴业证券-兴业·基石_成交量出现回升_IF当月合约现对冲机会_12页_789kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳与麦元勋撰写，研究助理为高智威，发布于2016年07月31日，主要分析了沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及期现套利机会。报告指出，尽管市场在本周出现短暂反弹后大跌，但三大股指期货表现略强于指数，基差有所收窄，成交量和持仓量均出现回升，为套利交易提供了潜在机会。

主要观点

市场回顾：
- 沪深300指数本周下跌0.66%，上证50指数微跌0.09%，中证500指数大幅下跌2.94%。
- 市场在周三因政策利空（如银行理财业务监管趋严）出现跳水，投资者情绪仍偏谨慎。
- 三大股指期货（IF、IH、IC）整体表现优于指数，其中IF和IH当月合约贴水幅度较低，IC当月合约贴水相对较高。
成交量与持仓量：
- 三大期货的日均成交量均有所回升，IF上涨15.94%，IH上涨21.02%，IC上涨6.22%。
- 总持仓量也继续增加，IF为4.62万手，IH为1.63万手，IC为3.37万手。
套利机会分析：
- IF1608合约：贴水幅度下降，出现反向套利机会，最高单笔收益为1.08%，年化收益16.84%。基差多次收敛，存在提前平仓机会，但未出现正向套利机会。
- IH1608合约：贴水幅度较低，但反向套利机会不连续，仅在周三和周四短暂出现，最高单笔收益为0.49%，年化收益7.67%。
- IC1608合约：贴水相对较高，反向套利机会较为明显，单笔收益在0.63%至1.75%之间，年化收益在10.26%至27.37%之间。
套利策略限制：
- 反向套利需要融券，而当前融券存在一定的困难，因此部分收益可能难以实现。
- 建议有融券条件的投资者关注IC合约的套利机会。

关键信息

套利收益计算

正向套利：适用于现货被低估、期货被高估的情况，通过卖期货、买现货获利。
反向套利：适用于现货被高估、期货被低估的情况，通过买期货、卖现货获利。
计算公式：
- 正向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式为：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 假设交易费用为：现货万分之五，期货万分之一；期货保证金为40%，融券保证金为60%；融券利率为8.6%；暂时不考虑分红影响。