A股策略点评：市场大跌是正常的“补跌”，大型金融危机之说证据不足-20200316-银河证券-21页_3mb

股市大跌分析总结

核心内容

近期全球股市经历了罕见的快速下跌，尤其是美国股市，跌幅超过2008年次贷危机。中国股市也受到拖累，创业板指跌幅达5.9%。市场恐慌情绪蔓延，投资者担忧疫情、油价战、经济衰退等多重因素叠加导致的系统性风险。然而，分析认为此次大跌更可能是“正常”的补跌，而非大型金融危机的预兆。

主要观点

• 全球市场同步下跌：3月16日，全球股市普遍出现大幅下跌，包括美国、欧洲、日本等主要市场，跌幅均在25%以上。
• 美国股市跌速迅猛的原因：
  • 投资者对新冠疫情的担忧。
  • 债券收益率处于历史低位，促使保守型投资者增加权益资产配置。
  • ETF等被动投资产品占比上升，程序交易和高频交易加剧市场波动。
  • 经济衰退担忧与油价暴跌形成“共振”效应。
• 美股下跌幅度虽大，但不等于金融危机：
  • 美国金融系统当前风险远低于2008年，杠杆率、衍生品规模等指标均明显改善。
  • 美国经济结构已发生重大变化，金融和能源行业不再主导市场。
• 市场恐慌程度接近2008年：
  • VIX恐慌指数接近2008年高点，但市场仍可能震荡下跌，而非再次暴跌。
  • 黄金和比特币等避险资产同步下跌，显示投资者风险偏好下降，但“现金为王”的趋势可能阶段性出现。
• 疫情对股市影响有限：
  • 美国疫情虽有恶化趋势，但其防控措施已加强，市场恐慌情绪可能逐步缓解。
  • 中国股市在疫情初期已提前触底，显示市场对政策和经济的预期更为乐观。
• 行业调整逻辑明确：
  • 金融、能源、航空等高风险行业跌幅较大，但其对市场冲击有限。
  • 信息技术、可选消费、医疗保健等行业前景较好，短期受疫情影响较小。
• 投资策略建议：
  • 避免追高，适当调仓换股。
  • 优质公司仍具吸引力，可考虑在下跌过程中布局医疗健康、5G、新能源汽车、云计算等成长型行业。
  • 慎言“全球避风港”，需警惕外资流出风险。

关键信息

• 美股下跌幅度：道琼斯指数三周跌幅达27.5%，标准普尔500指数和纳斯达克指数跌幅均在25%左右。
• VIX恐慌指数：3月12日触及75，接近2008年高点80。
• 行业市值变迁：2020年3月12日，信息技术行业市值为90,468亿美元，金融行业市值下降至35,068亿美元。
• 美国国债收益率：3月9日十年期国债收益率跌至0.4%，创历史最低。
• 投资建议：推荐关注医疗健康、5G、新能源汽车、云计算等具备长期竞争力的行业。

结论

此次股市大跌更可能是“正常”的补跌，而非全球金融危机的前兆。尽管市场恐慌情绪高涨，但美国金融体系已显著改善，经济结构也发生重大变化。投资者应保持理性，避免盲目追高，可适当布局优质成长型公司，应对“高波动率常态化”的市场风格。长期来看，美国股市的牛市可能已结束，未来震荡向下的趋势值得关注。