20240828-开源证券-福莱特-601865.SH-公司信息更新报告_Q2毛利率环比改善_行业供需关系有望迎来转机_4页_712kb

福莱特公司投资分析报告总结

核心观点

福莱特发布2024年半年业绩，呈现高速增长但面临行业格局变化。维持“买入”评级，调整盈利预测，主要因行业内产能过剩问题持续发酵。考虑到其光伏玻璃龙头地位及行业出清利好，短期估值调整已部分反映悲观预期。

关键数据

• 半年报：营收10696亿元（+105% YoY），净利润1499亿元（+3814% YoY）。
• 光伏玻璃收入9659亿元（+99% YoY），毛利率达24.7%（同比提升）。
• 预测2024–2026年营收持续增长，归母净利润从3104亿元至4690亿元。
• 当前PE：124倍（2024E）–82倍（2026E）。

核心优势

• 行业龙头：光伏玻璃市场份额领先，窑炉技术优势强（超90%大型窑炉），成本控制和产品良率显著。
• 市场地位稳固：客户基础广，规模化运营支撑抗周期能力，在冷修推动下的供需再平衡有望改善。
• 财务稳健：研发投入增长，ROE保持约12%–15%，现金流持续向好。

行业趋势

• 反弹初歇：经过上半年价格反弹后，进入新一轮出清周期。
• 多重压力：前期产能扩张超预期，冷修需求升温，咨询黄牌政策趋严，资本开支风险加大。
• 均衡前景：供需结构优化方面存在改善空间，盈利修复有望支撑估值回升。

风险提示

• 产能扩张超预期可能导致同行竞争加剧。
• 海外扩产进度不及预期风险将影响全球化布局进度。

投资建议

维持“买入”评级，建议逢低增持，重点关注光伏玻璃价格触底回升迹象及现金分红策略调整动向。