2018年基础化工行业中期投资策略_关注煤化工_高污染行业_布局业绩确定真成长_25页_2mb

基础化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告由邵锐分析师撰写，提出基础化工行业投资策略分为周期和新材料两条主线，整体维持“中性”评级。

• 周期主线：关注煤化工行业及部分高污染细分行业，如染料、橡胶助剂、农药等。
• 新材料主线：推荐锂电材料、胶粘剂、LED应用等具备业绩确定性与成长空间的行业。

主要观点

• 行业整体利润增速已见顶，但受益于油价上涨、环保督查及产业升级，部分行业景气周期有望延续。
• 煤化工行业受益于环保督查带来的供给侧改革和油价、气价中枢上移，预计未来1-2年将维持高景气。
• 新材料行业受国内技术进步、下游产业转移及并购推动，发展前景广阔。

重点行业推荐

3.1 煤化工行业

• 核心逻辑：
  • 短期受益于尿素价格弹性。
  • 长期受益于产业链完善与优质业务占比提升。
  • 成本控制能力强，费用率低。
• 重点推荐：阳煤化工、华鲁恒升。

3.2 染料行业

• 核心逻辑：
  • 环保督查导致小厂关停，大厂定价权提升。
  • 下游需求稳定，价格中枢上移。
• 重点推荐：浙江龙盛。

3.3 橡胶助剂行业

• 核心逻辑：
  • 环保督查推动行业集中度提升。
  • 产品价格中枢上移空间较大。
• 重点推荐：阳谷华泰。

3.4 胶粘剂行业

• 核心逻辑：
  • 下游应用广泛，受益于基建、汽车、新能源等领域需求增长。
  • 前期布局充分，产品处于导入期中后期。
  • 原材料价格涨幅收窄，价格传导逐步改善。
• 重点推荐：回天新材。

3.5 锂电材料行业

• 核心逻辑：
  • 下游新能源汽车市场高速增长，三元电池渗透率提升。
  • 高镍三元电池和软包电池需求上升，带动铝塑膜等材料需求。
  • 国内企业具备回收与再造能力，受益于行业规范发展。
• 重点推荐：当升科技、杉杉股份、新纶科技、格林美。

3.6 LED应用行业

• 核心逻辑：
  • 小间距市场持续增长，夜游经济需求上升。
  • 公司具备全国化布局，整合能力较强。
  • VR业务作为新增长点，具备技术储备。
• 重点推荐：利亚德。

重点推荐公司

4.1 阳煤化工

• 2017年数据：营收202.62亿元，净利润1.16亿元。
• 2018年Q1数据：营收51.73亿元，净利润4024万元。
• 核心逻辑：
  • 煤化工产业链日趋完善。
  • 尿素价格弹性大，毛利率有提升空间。
  • 生产成本控制能力较强。
• 盈利预测：
  • 2018年营收232.48亿元，净利润4.93亿元。
  • 2019年营收248.83亿元，净利润7.94亿元。
  • 2020年营收253.77亿元，净利润10.31亿元。

4.2 华鲁恒升

• 2017年数据：营收104.08亿元，净利润12.22亿元。
• 2018年Q1数据：营收34.38亿元，净利润7.34亿元。
• 核心逻辑：
  • 产品价格中枢上移，毛利率提升。
  • 产能持续释放，业务重心迁移至化工品。
  • 成本控制能力强，费用率低。
• 盈利预测：
  • 2018年营收140.95亿元，净利润24.23亿元。
  • 2019年营收162.16亿元，净利润28.39亿元。
  • 2020年营收169.08亿元，净利润30.39亿元。

4.3 回天新材

• 2017年数据：营收15.15亿元，净利润1.10亿元。
• 2018年Q1数据：营收21.09亿元，净利润1.72亿元。
• 核心逻辑：
  • 产品品质优异，具备进口替代空间。
  • 客户拓展顺利，标杆客户导入带来品牌效应。
  • 外延并购将成为业绩增长的新引擎。
• 盈利预测：
  • 2018年营收21.09亿元，净利润1.72亿元。
  • 2019年营收27.12亿元，净利润2.25亿元。
  • 2020年营收34.34亿元，净利润3.11亿元。

4.4 格林美

• 2017年数据：营收107.52亿元，净利润6.1亿元。
• 2018年Q1数据：营收13.39亿元，净利润9.76亿元。
• 核心逻辑：
  • 废旧电池回收与再造业务占营收比重高。
  • 钴镍钨资源循环利用具备技术优势。
  • 政策支持下，电子废弃物回收业务有望进一步发展。
• 盈利预测：
  • 2018年营收133.86亿元，净利润9.76亿元。
  • 2019年营收177.52亿元，净利润13.70亿元。
  • 2020年营收225.04亿元，净利润17.68亿元。

4.5 利亚德

• 2017年数据：营收64.71亿元，净利润12.10亿元。
• 2018年Q1数据：营收11.10亿元，净利润1.90亿元。
• 核心逻辑：
  • 小间距产品爆发式增长，订单量超预期。
  • 照明业务整合加速，夜游经济持续增长。
  • VR业务作为新增长点，具备技术储备。
• 盈利预测：
  • 2018年营收111.01亿元，净利润19.00亿元。
  • 2019年营收160.61亿元，净利润28.44亿元。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：可能影响化工品价格传导及企业盈利。
2. 下游需求不振：制约产品价格提升，影响行业景气度。
3. 重大安全事故及环保事故：对高污染行业带来较大冲击。

关键信息

• 行业趋势：环保督查、金融去杠杆推动行业供给侧改革。
• 价格传导：受益于油价、气价上涨，下游产品价格有望上移。
• 重点受益行业：煤化工、锂电材料、胶粘剂、LED应用。
• 重点受益企业：阳煤化工、华鲁恒升、回天新材、格林美、利亚德。