20180711-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_466kb

长城汽车研究报告总结

核心内容

2018年7月10日，长城汽车（2333HK）与宝马集团（BMW）签署合资合同，成立合资公司“光束汽车有限公司”，双方各持股50%。合资公司总投资额为51亿元人民币，注册资本17亿元人民币，初期规划年产能为16万台，未来可根据需求扩大产能。此次合作涉及新能源汽车、燃油车及相关零部件的生产、销售与出口，标志着长城汽车在高端品牌与技术合作上的重要进展。

主要观点

• 技术提升与品牌溢价：与宝马的合作将为长城汽车带来先进的生产技术和管理经验，有助于提升品牌价值和市场竞争力。
• 缓解新能源积分压力：通过合作生产新能源车型，有助于长城汽车应对中国新能源积分政策带来的压力。
• 市场影响：尽管合作对2018年业绩影响不大，但对长期发展具有积极意义，尤其是对Mini品牌的国产化和电动化。
• 销量与盈利调整：由于上半年销量不及预期，长城汽车的2018年、2019年和2020年的EPS预测均被下调，目标价也相应调整。

关键信息

销量与盈利预测调整

• 2018年上半年销量：47.2万台，同比增长2.3%，仅完成全年目标的40.6%。
• 2018年上半年净利润预期：人民币37亿元，同比增长52.9%。
• 销量预测调整：2018年全年销量下调至105万台（同比下降1.5%），2019年上调至112万台（同比增长6.4%）。
• 毛利率预测调整：2018年毛利率下调至19.8%，2019年下调至19.9%。

EPS预测调整

• 2018年EPS：由人民币0.98元下调至0.88元（同比增长60%）。
• 2019年EPS：由人民币1.15元下调至0.97元（同比增长10.2%）。
• 2020年EPS：由人民币1.21元下调至1.00元（同比增长3.1%）。

目标价调整

• 目标价：由港币11.00元下调至港币8.30元，对应56.3%的上升空间。
• 维持买入评级：尽管存在短期销量压力，但长期合作前景良好，维持“买入”评级。

披露信息

• 分析师信息：张程（Alison Zhang），独立分析师，无利益冲突。
• 公司披露：公司不持有目标公司股份或衍生品，但其附属公司可能持有超过1%的股份，需遵守相关法律法规。
• 投资建议披露：公司采用相对评级方法，建议投资者根据自身情况独立决策，不保证报告完全符合个人投资目标。

投资评级说明

证券投资评级

• BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

免责声明

• 本报告仅限于公司客户使用，不构成对任何非客户的投资建议。
• 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅为参考，不构成买卖证券的邀请，投资者需自行判断。
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• 报告仅适用于专业投资者及机构投资者，非专业投资者不得依赖或使用。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2001年金融促销令》定义的相关人士。
• 新加坡：仅限认证投资者和机构投资者。

以上总结涵盖报告的核心内容、主要观点及关键信息，符合字数限制及结构要求。