20181213-安信证券-新三板策略报告_时尚电商蘑菇街赴美上市_腾讯系电商再下一城_18页_1mb

蘑菇街赴美上市及行业分析总结

核心内容

蘑菇街于2018年12月6日在Nasdaq成功上市，发行价为14美元/股，发行475万股，融资总额为6650万美元。截至12月7日，公司市值达到14亿美元。蘑菇街自2011年上线以来，致力于成为中国时尚“第一极”，截至2018年9月30日，平台月移动端活跃用户（MAU）为6260万，用户以15-30岁年轻女性为主。蘑菇街在微信、QQ和微博等社交平台拥有超过4000万粉丝。

蘑菇街在上市前完成三轮融资，最近一轮融资估值达10亿美元。公司主要收入来源包括营销服务收入、佣金收入和其他收入。2018财年，营销服务收入为4.77亿元，占营收的49%；佣金收入为4.16亿元，占营收的43%；其他收入为8100万元，超过2018财年全年的水平。

主要观点

• 内容驱动：蘑菇街以UGC（用户生成内容）和PGC（专业生成内容）相结合的方式，推动用户活跃消费，提升转化效率。
• 腾讯支持：腾讯是蘑菇街的最大单一股东，持股18%。通过微信小程序等流量入口，蘑菇街获得了大量用户流量，提升了GMV。
• 社交电商趋势：社交电商因其“社交种草”效应和“圈子”影响力，具备良好的发展前景。蘑菇街通过社交互动和分享工具，增强用户转化效率。
• 行业前景：中国时尚电商市场规模预计在2022年将达到6967.6亿元，复合增速为22.3%。然而，随着流量红利的消失，各平台的获客成本显著上升，竞争加剧。

关键信息

1. 蘑菇街赴美上市，腾讯系电商再下一城

• 蘑菇街于2018年12月6日在Nasdaq上市，募资6650万美元。
• 腾讯作为最大单一股东，持股18%，并提供战略支持，包括微信小程序入口。
• 平台月移动端活跃用户（MAU）为6260万，用户以年轻女性为主。
• 蘑菇街与美丽说战略融合，加入腾讯阵营，2016年成立合资公司，推动社交电商发展。

2. 蘑菇街的收入构成

• 营销服务收入：2018财年为4.77亿元，占比49%。
• 佣金收入：2018财年为4.16亿元，占比43%。
• 其他收入：2019财年上半年为8100万元，超过2018财年全年的水平，主要得益于融资解决方案的增长。

3. 蘑菇街的竞争优势

• UGC+PGC内容：平台拥有46,000名时尚影响者，用户分享购衣心得和搭配建议，提升活跃度。
• 微信小程序贡献：小程序对GMV的贡献从2017年的6.8%提升至2018年的17.8%。
• 活跃商户和丰富商品：蘑菇街拥有超过22000名活跃商户和海量时尚单品，通过多样化的社交场景提升转化效率。

4. 时尚电商行业分析

• 市场规模增长：预计2022年中国时尚电商市场规模将达6967.6亿元，复合增速22.3%。
• 用户画像：年轻一代（30岁以下）是电商主力，服装鞋帽是最常购买品类。
• 竞争格局：综合平台（如淘宝、京东）占据主导地位，垂直电商（如蘑菇街、小红书）渗透率较低。
• 流量成本上升：随着互联网流量红利消失，各平台获客成本显著上升，2012-2016年淘宝单用户广告费用增长78%。

5. 蘑菇街面临的挑战

• 收入下滑：2018财年营收同比下降12.3%，主要由于营销收入减少。
• 现金流紧张：2017财年经营活动现金流为-8.32亿元，2018财年为-3.15亿元，2019年上半年为-2.64亿元。
• 削减开支：公司通过裁员和减少研发、行政费用，以缓解现金流压力。

6. 本周数据跟踪

• 市场回顾：主要指数上涨，新三板做市指数下跌。
• 定向增发：多公司进行定向增发，用于补充流动资金、偿还债务等。
• IPO排队情况：多个大消费公司处于IPO辅导或排队状态，部分终止审查。

7. 本周重要公司公告

• 惠凌股份：拟设立全资子公司，优化业务结构。
• 差旅天下：股东质押股份，涉及资金流动。
• 陕西旅游：子公司拟实施隧道提升改造项目。
• 蓝海豚：拟发行股份，募集资金用于发展。

风险提示

• 行业竞争激烈，导致收入下滑和现金流紧张。
• 流量成本持续上升，影响平台盈利能力。
• 平台定位同质化严重，难以形成差异化竞争优势。

总结

蘑菇街作为腾讯系电商的重要一员，凭借UGC和PGC内容、微信小程序入口及社交电商模式，在时尚电商领域占据一席之地。然而，行业竞争激烈、流量成本上升以及平台同质化问题，使蘑菇街面临一定的经营挑战。尽管公司通过削减开支和拓展融资解决方案，改善了部分财务状况，但仍需在内容创新和用户粘性方面持续发力，以应对未来的市场竞争。