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废电瓶价格崩塌，铅价震荡寻底 - 中泰期货分析报告（2026年8月2日）

核心内容总结

1. 价格走势

• 铅价震荡：7月铅价持续走弱，废电瓶价格崩塌进一步拉低铅价重心。
• 期货价格：
  • SHFE铅主力合约收盘价及LME三个月铅收盘价持续偏弱。
  • LME铅升贴水维持震荡，铅期货基差表现波动。
• 现货价格：
  • 国产铅精矿价格保持稳定，进口铅精矿价格因供应紧张维持低位。
  • 铅锭现货价格因需求疲软和库存增加而承压。
  • 铅蓄电池下游产品如电蓄48V12Ah、48V20Ah、汽蓄45Ah等价格也出现下滑。

2. 供给分析

2.1 铅矿供给

• 加工费：
  • Pb50国产TC周度持平在150元/金属吨，Pb60进口TC维持-170美元/千吨。
  • 部分含银、锑的铅精矿TC成交价显著低于基准，如-450元/金属吨、-3700元/金属吨。
• 产量：
  • 国内铅精矿产量7月为14.85万吨，环比下降0.40%。
  • 进口铅精矿量7月为11.60万吨，环比上升8.46%。
  • 国内矿山受安全环保检查和雨季影响部分减停产，8月恢复预期，但检修可能抑制产量增长。

2.2 铅锭供给

• 原生铅产量：
  • 7月国内原生铅锭产量为61.05万吨，环比微增0.73%。
• 再生铅产量：
  • 7月再生粗铅产量26.54万吨，环比增长4.49%。
  • 再生精铅产量19.42万吨，环比增长2.26%。
• 开工率：
  • 原生铅开工率受检修影响，部分区域如云南周度开工率下降。
  • 再生铅开工率因成本压力和利润空间受限，整体保持低位。

3. 需求分析

3.1 铅蓄电池需求

• 开工率：
  • 7月24日—30日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为60.31%，较上周下降2.24%。
  • 高温放假及月末盘库导致生产进一步收缩，8月消费旺季尚未启动，企业以销定产。
• 终端市场：
  • 电动自行车、汽车蓄电池终端市场消费疲软，抑制炼厂生产意愿。

3.2 废电瓶价格

• 废电动车电池、废白壳、废黑壳等价格持续走低，影响铅价走势。
• 部分废电瓶含铜、金银等附加金属，TC成交价显著偏低。

4. 库存情况

4.1 期货库存

• LME铅库存总计44.13万吨，环比下降1.46%。
• SHFE铅库存保持稳定，部分铅锭转移至交割仓库，社会库存略有上升。

4.2 现货库存

• SMM五地社会库存至6.85万吨，较7月23日增加0.61万吨。
• 各区域铅锭库存波动较小，整体维持稳定。
• 再生铅企业原料和成品库存天数及吨数均显示供应端库存压力有限。

5. 估值与利润

• 冶炼利润：铅冶炼利润较好，维持在1080元/吨。
• 进出口利润：
  • 中国台湾铅出口利润为-2859元/吨，环比改善8.36%。
  • 东南亚地区铅出口利润为-2690元/吨，环比下降8.84%。
  • 铅进口利润为-111元/吨，环比大幅改善247.86%。
• 综合逻辑：需求淡季，废电瓶价格崩塌拖累铅价，操作建议以震荡偏空为主。

6. 风险提示

• 宏观风险：全球货币政策调整超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：进口货源集中到港冲击本土市场。
• 市场风险：资金情绪切换引发短期波动率飙升。

关键信息汇总

• 7月再生精铅产量：16.94万吨，为年内次低点。
• 铅精矿加工费：国内铅精矿加工费小幅走低，进口TC维持低位。
• 铅锭贸易结构：6月精铅进口量同比大增1747.82%，出口量同步上升。
• 铅蓄电池开工率：整体处于下降趋势，市场消费未见明显回暖。
• 库存变化：铅锭社会库存小幅上升，再生铅库存压力不大。
• 策略建议：逢高做空，关注供应端减产落实情况及需求变化。

主要观点

• 铅价受废电瓶价格下跌和需求疲软双重压制，持续偏弱震荡。
• 供给端铅精矿加工费低位运行，进口货源集中到港对国内市场形成压力。
• 需求端铅蓄电池市场未进入传统旺季，企业以销定产，生产意愿低迷。
• 再生铅利润空间有限，部分企业面临亏损，影响整体供给弹性。
• 产业整体处于紧平衡状态，后续需关注政策及市场情绪变化。