20220415-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金季报_危机Alpha_后_CTA业绩可否延续__13页_2mb

金融产品研究中心季报总结

核心内容概述

本季报分析了2022年第一季度我国宏观经济、期货市场及期权市场运行情况，并评估了期货宏观策略私募基金和期权策略私募基金的表现，同时提供了市场环境展望与投资建议。整体来看，市场波动率显著上升，对CTA策略的收益产生一定影响，但CTA策略仍具备配置价值。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与市场回顾

• CPI与PPI数据：

  • 2022年3月CPI同比上涨1.50%，环比持平，但食品价格降幅收窄，能源价格上涨推动工业品上涨。
  • PPI同比上涨8.30%，环比上涨1.10%，石油化工、黑色、有色金属冶炼等板块贡献显著，工业品成本向终端传导。

• 制造业PMI：

  • 3月制造业PMI为49.50，较前值下降0.7个百分点，重回荣枯线下方，受国际局势和国内疫情影响显著。

• 商品市场表现：

  • 2022年第一季度Wind商品指数上涨17.82%，但趋势性减弱，3月进入宽幅震荡。
  • 沪镍因LME逼空导致波动率异常拉升，对整体波动率指标贡献显著，但剔除沪镍后，市场波动率仍处于高位。

• 股指期货与期权市场：

  • A股市场下跌，对股指期货形成较友好环境，但3月波动率剧烈波动，对期权卖方策略形成风控挑战。
  • 隐含波动率波动显著，为波动率套利策略带来收益机会。

二、私募基金表现回顾

• 整体表现：

  • 2022年第一季度，期货宏观策略私募基金平均收益为1.76%。
  • 量化产品表现优于主观产品，量化CTA平均收益为4.91%，主观CTA和宏观策略平均收益为-3.04%。

• 子策略表现：

  • 中周期与长周期量化CTA：表现较好，平均季度收益率达10%左右。
  • 短周期量化CTA与量化基本面策略：季度收益率在3-4%之间。
  • 主观期货与宏观策略：表现较弱，部分产品收益为负。

• 具体产品表现：

  • 会世元丰CTA1号季度收益率达10.69%，最大回撤控制较好，年化收益达18.38%。
  • 量化CTA产品整体表现优于主观CTA和宏观策略，但短周期策略因市场波动频繁，收益表现一般。

三、市场环境展望与投资建议

• 市场波动特征：

  • 俄乌冲突导致相关品种进入震荡行情，波动具有事件性和政策性特点，CTA策略难以持续高收益。
  • 黑色系因基建预期增强，存在行情变化可能。
  • 农产品因天气和库存因素，波动率仍较高，CTA策略有机会受益。

• 投资建议：

  • 配置型投资者：建议保持合理的CTA配置比例，关注高复合度策略以捕捉市场波动。
  • 主动型投资者：可关注短周期CTA和主观CTA的潜在机会。
  • 风险提示：地缘政治风险、流动性风险对CTA策略构成挑战。

四、重点管理人介绍

• 杭州会世资产管理有限公司：
  • 成立于2018年，管理规模超过40亿元，采用复合策略，包括趋势策略、套利策略、量化基本面策略和中高频策略。
  • 会世元丰CTA1号历史业绩表现优异，成立以来总收益达82.29%，最大回撤控制较好，风险收益比适中。

总结

本季度商品市场受俄乌冲突影响，出现大幅波动，但趋势性减弱，进入震荡状态。CTA策略整体收益有所下降，量化CTA表现优于主观CTA和宏观策略。短期波动率对期权策略带来挑战，但波动率套利策略仍有盈利空间。建议投资者根据自身风险偏好，合理配置CTA策略，关注高复合度产品，同时警惕地缘政治和流动性风险。