20250907-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_31页_2mb

国泰君安期货·能源化工玻璃纯碱周度报告总结

核心内容

玻璃市场分析

供应端
截至2025年9月4日，国内玻璃生产线共计296条（20万吨/日），其中在产225条，冷修停产71条。全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与28日持平。本周湖南一条600吨产线点火，成都南玻转产白玻，漳州旗滨转产欧洲茶玻，表明部分产线在调整产品结构。

需求端
截至2025年9月1日，全国深加工样本企业订单天数均值为10.4天，环比增加7.8%，同比增加8.3%。多数企业订单排期在3-10天，部分区域因原片价格上涨，钢化中空产品价格稳定。工程订单排期较长，15-30天，个别可达2个月，显示部分企业存在垫资差异。整体利润仍偏低，需求尚未明显扩张。

库存情况
截至2025年9月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存为6305万重箱，环比增加0.77%，折库存天数26.9天。华北因物流管控及部分企业停工，库存增长；华东出货放缓，库存微幅上涨；江苏部分企业因价格优势出货尚可；浙江因价格调整，产销好转；湖北部分企业库存去化明显。

市场观点
短期冲高因市场反通缩、反内卷传闻，但未见权威报道。期货反弹带动现货成交略有好转。中期来看，01合约高升水仍是市场上涨的核心制约因素。尽管四季度房地产市场可能阶段性好转，但当前升水偏高，因此中期预计为震荡市。

交易策略

1. 单边：震荡偏弱，上方压力1230-1250，下方支撑1100-1130；
2. 跨期：买05空01；
3. 跨品种：短期买玻璃空纯碱。

不确定因素

• 旺季若不及预期，可能导致玻璃减产；
• 房地产政策超预期。

纯碱市场分析

供应端
本周国内纯碱产量75.17万吨，环比增加3.27万吨，涨幅4.55%。其中轻质碱产量34.05万吨，环比增加0.47万吨；重质碱产量41.12万吨，环比增加2.80万吨。纯碱综合产能利用率86.22%，环比增加3.75%。氨碱产能利用率88.40%，联碱产能利用率79.36%，15家年产能百万吨以上企业产能利用率87.47%，环比增加6.72%。

需求端
浮法玻璃及光伏玻璃产线运行稳定，需求表现平稳。预计下周浮法玻璃产量将增加至112.12万吨，光伏玻璃在产产能预计达62万吨，因堵窑口恢复预期。

库存情况
纯碱企业库存在182.21万吨，环比下降2.43%，同比增加41.95%。个别企业发货良好，库存下降。库存集中度偏高。

市场观点
短期冲高源于市场反通缩、反内卷传闻，但未见权威信息。后期或仍有压力。纯碱高产量、高库存问题未缓解，需依赖玻璃需求好转或纯碱减产以缓解市场压力。当前纯碱估值偏低，波动更多由合理估值因素驱动。

交易策略

1. 单边：短线反弹，中期仍有压力，上方压力1350-1370，下方支撑1200-1230；
2. 跨期：买05空01；
3. 跨品种：短线买玻璃空纯碱。

不确定因素

• 反内卷、反通缩政策细节；
• 供应端是否超预期减产。

主要观点

• 玻璃：短期市场因传闻冲高，但缺乏权威支撑；中期受高升水制约，预计震荡偏弱。
• 纯碱：短期反弹，但中期仍有压力；高产量、高库存问题持续，需依赖玻璃需求或纯碱减产缓解。
• 供需格局：玻璃供应端冷修产线较多，但新点火产线也有所增加；纯碱检修逐步复产，产能利用率小幅回升。
• 区域差异：玻璃价格区域稳定，低价区域成交略好；纯碱价格稳定，华东（除山东）联碱利润为负，华北氨碱利润接近零。
• 库存趋势：玻璃库存小幅上升，纯碱库存下降，但整体仍偏高。

关键信息

• 玻璃供应：当前在产产能约15.9万吨/日，冷修产能11680吨/日，新增点火产能13210吨/日，潜在新点火产能14000吨/日。
• 纯碱供应：本周产量75.17万吨，产能利用率86.22%，潜在新增产能280万吨/年，潜在复产产能9930吨/日，潜在冷修产能6900吨/日。
• 玻璃需求：深加工订单排期不一，工程订单表现较好，但整体需求未明显扩张，终端仍偏弱。
• 纯碱需求：浮法玻璃及光伏玻璃需求平稳，但需关注光伏玻璃产能恢复对纯碱需求的影响。
• 库存情况：玻璃库存6305万重箱，纯碱库存182.2万吨，两者库存均偏高。
• 价格波动：玻璃价格稳定，纯碱价格也未明显上涨，但期货反弹带动现货成交略有好转。

交易建议

• 玻璃：短期震荡偏弱，中期震荡市；建议关注1230-1250压力位与1100-1130支撑位。
• 纯碱：短期反弹，中期仍有压力；建议关注1350-1370压力位与1200-1230支撑位。
• 跨期策略：买05空01。
• 跨品种策略：短期买玻璃空纯碱。