20260927-国联期货-贵金属周度观察_高利率与中东地缘交织_贵金属震荡偏弱_33页_12mb

贵金属周度观察总结

核心内容

当前贵金属市场受到高利率环境与中东地缘政治风险的双重影响，整体呈现震荡偏弱的走势。市场对美联储10月再次加息的预期增强，导致贵金属承压运行。同时，中东局势的反复波动也增加了市场的不确定性。

主要观点

• 高利率压制贵金属：美联储官员持续释放鹰派信号，强调通胀回落不及目标，市场对10月加息概率升至64.2%，并已完全消化未来一年三次25基点加息的预期。高利率环境对无息资产如贵金属构成压力。
• 地缘风险扰动油价：中东局势反复导致油价出现高位震荡，布伦特原油一度站上100美元，但随后因外交谈判线索扰动而回落。油价波动放大了贵金属市场的不确定性。
• 实际利率持续上行：10年期实际利率维持在2.8%以上，实际利率上行进一步压制贵金属估值。
• 宏观因素主导走势：贵金属市场仍处于高利率定价与地缘供给风险的博弈格局，只要利率和通胀预期维持偏强，震荡偏弱格局难以扭转。
• 技术面参考区间：伦敦金震荡区间参考4200-4400美元，伦敦银参考62-67.5美元。若突破关键区间，可能打开新的行情空间。

关键信息

1. 美国联邦基金目标利率与国债收益率

• 美国联邦基金目标利率维持在高位，9月PMI数据强劲，显示美国经济扩张加速。
• 10年期美债收益率突破5%，为2007年以来首次，显示市场对通胀和利率的担忧加剧。
• 5年期美债拍卖结果疲弱，进一步加剧市场恐慌情绪。

2. ETF持仓情况

• 黄金ETF：近期持仓量微幅波动，最近10个交易日增减约7.13吨，整体持稳。
• 白银ETF：持仓量近期有所增加，最近10个交易日增减约112.38吨，显示市场对白银的配置意愿上升。
• 铂金ETF：持仓量有所增加，最近10个交易日增减约146张。
• 钯金ETF：持仓量小幅下降，最近10个交易日增减约-383张，显示市场对钯金的悲观情绪。

3. CFTC持仓统计

• 黄金：非商业多头持仓为253,982张，处于历史较高水平，非商业净持仓为225,853张，周环比下降4,485张。
• 白银：非商业多头持仓为34,701张，处于历史较高百分位，非商业净持仓为25,444张，周环比增加118张。
• 铂金：非商业多头持仓为27,006张，非商业净持仓为15,366张，周环比增加146张。
• 钯金：非商业空头持仓为10,472张，非商业净持仓为-4,533张，周环比下降383张。

4. 期现价差

• 金银：国内外期现价差波动，显示市场对金银价格的预期存在分歧。
• 铂钯：期现价差变化反映市场对铂钯供需关系的判断，近期波动加剧，显示市场情绪不稳定。

5. 贵金属比价

• 金银比：金银比价变化反映市场对金银相对价值的判断，近期波动显示市场对金银价格的预期存在分歧。
• 铂钯比：铂钯比价波动显示市场对铂钯供需关系的关注，近期波动加剧，反映市场不确定性增加。

6. 波动率分析

• 黄金ETF波动率指数（GVZ）：当前GVZ为22.44%，处于历史中等水平，显示市场对黄金价格波动的预期有所上升。
• 沪金主力平值隐含波动率：为23.25%，处于较高百分位，显示市场对黄金价格波动的担忧。
• 沪银主力平值隐含波动率：为43.30%，处于历史高位，显示市场对白银价格波动的预期较高。
• GFEX铂金平值隐含波动率：为37.98%，处于较高百分位，显示市场对铂金价格波动的担忧。
• GFEX钯金平值隐含波动率：为37.32%，处于中等百分位，显示市场对钯金价格波动的预期有所上升。

后市展望与跟踪重点

• 宏观因素：重点关注美国8月PCE物价指数、9月非农就业数据，以及中东原油供给和霍尔木兹海峡航运动态。
• 利率预期：美联储政策路径的演变将直接影响贵金属走势，高利率预期持续压制贵金属估值。
• 市场情绪：地缘政治风险和实际利率的上行趋势将持续影响贵金属市场波动性。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成对期货操作的依据。
• 报告观点不代表国联期货公司立场，使用本报告所引发的任何直接或间接损失，国联期货及其研究员概不负责。
• 报告版权归国联期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得复制和发布。如需引用，应注明来源，并保留国联期货的一切权利。