20180826-中泰证券-中泰食品饮料周报（第35周）_茅台可提前执行计划_牛二大增_白酒看点仍足_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行分析，重点推荐白酒、调味品、啤酒、保健品、烘焙面包、肉制品等子行业，整体评级为增持。报告指出，行业具备强壁垒和增长确定性，估值处于低位，具备投资价值。

主要观点

• 白酒板块：市场情绪仍偏悲观，但估值显著回落，安全边际凸显。高端酒龙头（如茅台）提前执行计划，有望增厚三季度业绩，名酒增长潜力仍大。
• 调味品行业：中炬高新表现亮眼，调味品加速增长，费用率下降释放利润弹性。其子品牌美味鲜在多个渠道保持增长，全国化布局稳步推进。
• 啤酒行业：重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等受益于产品结构升级和提价，盈利能力和增长空间提升。
• 保健品行业：市场规模达千亿，未来三年复合增速有望保持10%以上，集中度持续提升。汤臣倍健通过大单品策略和渠道优化，具备显著增长潜力。
• 烘焙面包行业：桃李面包区域扩张加速，短保质期产品具备高成长性。
• 肉制品行业：双汇发展等龙头企业具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05亿元
• 行业流通市值：2238277.27亿元

重点公司表现

投资组合表现

• 8月推荐组合：贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业、元祖股份
• 组合收益率：-16.05%
• 同期上证综指：-5.11%
• 组合落后上证综指：-10.94%

投资策略

• 白酒行业：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二三线酒如古井贡酒、口子窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊等也有超额收益潜力。
• 啤酒行业：推荐顺序为华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
• 食品行业：重点推荐伊利股份、中炬高新、元祖股份、海天味业、绝味食品。
• 保健品行业：建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H。
• 烘焙面包行业：推荐桃李面包、广州酒家。
• 肉制品行业：积极关注双汇发展。

风险提示

• 三公消费限制：地方政府可能进一步出台“禁酒令”，影响公务消费与民间消费。
• 消费升级不及预期：消费者对产品的偏好存在差异，部分品类增长可能低于预期。
• 食品安全风险：食品安全事件（如三聚氰胺、塑化剂）可能对行业造成重大打击。

投资评级说明

基准指数：A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

结论

食品饮料行业整体具备较强的护城河和增长潜力，尤其是在白酒、调味品、啤酒、保健品等细分领域。当前估值处于低位，安全边际凸显，建议投资者以全年视角配置高端酒，重点关注茅台、五粮液、老窖等龙头，同时关注二三线酒、调味品、啤酒等具备增长空间的公司。