20130930-浙商证券-2013年四季度A股投资策略_经济企稳与改革预期,继续演绎结构性行情_12页_1mb

经济企稳与改革预期：继续演绎结构性行情

核心内容

本报告分析了2013年四季度A股市场的投资策略，结合宏观经济、流动性变化、上市公司业绩及政策改革等多方面因素，预测市场将维持结构性行情，并提出相应的资产配置建议。

主要观点

• 经济企稳回升：中国经济已摆脱二季度低迷，三季度开始企稳，预计四季度GDP增速为7.5%，全年有望实现7.5%的增长目标。
• 流动性压力减缓：美联储放缓QE退出节奏，短期利好新兴市场，中国流动性压力有所缓解，但四季度M2增速仍有下行要求，整体仍偏紧。
• 上市公司业绩改善：A股整体业绩回升，中小板和创业板表现尤为突出，预计四季度整体业绩同比增长14%，全年增长13%。
• 改革创新成为新动力：十八届三中全会将推动全面深化改革，促进创新，为A股带来结构性行情。
• 资产配置建议：建议加大权益类资产配置，超配TMT和节能环保等成长性行业，同时关注银行等周期股在QE退出低于预期时的表现。

关键信息

宏观经济

• 三季度GDP同比增速预计为7.7%，四季度回调至7.5%。
• 8月PMI指数上升至51，工业增加值同比增速达10.4%，创去年12月以来新高。
• 8月全社会用电量同比增长13.7%，其中电力、燃气和水的生产和供应业增长显著。
• 美国、欧元区、日本经济向好，有利于中国出口，但美联储QE退出预期可能影响新兴市场。
• 房地产投资增速下滑，销售面积增速从年初的49.5%降至23.4%，投资增速回到20%以下。

流动性

• 四季度M2增速将有所下降，预计为13%。
• 央行通过公开市场操作缓解流动性危机，但资金面仍偏紧。
• 美联储QE退出节奏放缓，对新兴市场有利，但影响仍需关注。

上市公司业绩

• A股整体归属母公司股东净利润同比增长13.23%，其中中小板和创业板增长显著。
• 非金融行业业绩明显改善，中下游行业持续好转，上游行业仍处负增长。
• 预计四季度A股整体净利润同比增长14%，其中金融行业增长18.74%，非金融行业增长9.28%。

改革创新

• 十八届三中全会将推动全面深化改革，强调创新驱动。
• 改革将促进信息消费、节能环保等产业的发展，带来投资机会。
• 信息消费规模快速增长，预计到2015年将达3.2万亿元，年均增长20%以上。
• 节能环保产业将成为国民经济新支柱，预计到2015年产值达4.5万亿元。

资产配置策略

• 大类资产配置：建议加大权益类资产配置比重，关注成长性行业。
• 行业配置：继续超配TMT和节能环保产业，对医药行业需谨慎。
• 风险提示：美联储QE退出可能影响资金流动，需关注其节奏与力度。

结构性行情

• 2013年A股市场呈现明显的结构性行情，TMT和节能环保板块涨幅显著。
• 上证综指四季度核心运行区间为2100-2300点，波动区间2000-2500点。
• 市场分化明显，传统行业表现不佳，而新兴行业受益于政策和经济转型。

图表与数据

• 图1：PMI指数与工业增加值同比增速
• 图2：用电量当月同比增速
• 图3：美国、欧元区、日本、中国PMI变化
• 图4：中国对美国、日本、欧盟出口同比增速
• 图5：基础设施投资增速高位、房地产投资增速下滑
• 图6：房地产销售增与投资增速（累计同比）
• 图7：PMI产成品库存指数和原材料库存指数在低位徘徊
• 图8：工业企业产成品库存增速仍有下降空间
• 图9：加权平均Shibor利率与CPI
• 图10：6-8月央行在公开市场货币净投放
• 图11：5-8月份热钱继续流出
• 图12：四季度M2增速将下滑
• 图13：M2增速与信贷余额和社会融资总额的关系
• 图14：2012年下半年以来社会融资额大幅增加
• 图15：非金融行业杜邦分析
• 图16：2013年主要板块累计收益率
• 图17：2013年行业指数收益率

表格数据

• 表1：各行业板块近5个季度业绩增速
• 表2：2013年A股净利润预测

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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