20210826-国盛证券-苏文电能-300982.SZ-盈利延续高增趋势_股权激励强化成长动力_4页_678kb

报告摘要

苏文电能（300982.SZ）总结

核心内容概述

苏文电能（300982.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过预期。公司业务持续扩展，尤其在电力工程建设和电力设备供应方面表现突出。同时，公司实施了上市后的首次股权激励计划，以强化核心团队和股东的长期利益绑定，推动公司持续成长。

主要观点

业绩表现强劲：2021H1公司营收达到7.3亿元，同比增长38%；归母净利润约1.3亿元，同比增长60%；扣非后归母净利润同增46%，略超市场预期。
业务拓展迅速：公司市外及省外业务快速拓展，运维业务持续放量，推动了整体营收和利润的快速增长。
分季度表现：Q1/Q2分别实现营收3.3/3.9亿元，同增86%/14%；归母净利润0.6/0.7亿元，同增130%/27%。
分板块增长：电力工程建设和电力设备供应业务分别实现营收5.4/1.0亿元，同比增长43%/47%。
毛利率恢复：2021H1毛利率为29.3%，同比提升1.6个百分点，其中电力工程建设和电力设备供应业务毛利率分别提升2.6/3.7个百分点。
费用率上升：期间费用率9.7%，同比提升0.4个百分点，销售费用率小幅上升主要因业务扩展，研发费用率上升则因加大研发投入。
现金流情况：经营性现金流净额净流出约4300万元，主要由于业务扩张导致支付增加，而回款延迟。
股权激励计划：公司拟授予191名员工300万股限制性股票，占总股本的2.14%，以2020年营收为基数，设定2021-2023年营收复合增速不低于25%。
投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.4/4.8/6.7亿元，同比增长42%/41%/40%；EPS分别为2.41/3.40/4.76元，对应PE分别为32/22/16倍，维持“买入”评级。
成长性潜力：公司作为民营配网EPCO龙头，有望持续受益于配售电民营化趋势，展现优异成长性。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	990	1,369	1,937	2,705	3,754
归母净利润（百万元）	127	237	338	477	668
EPS（元）	0.91	1.69	2.41	3.40	4.76
P/E（倍）	83.6	44.8	31.5	22.3	15.9
P/B（倍）	22.2	14.9	6.8	5.3	4.0

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	29.2	29.8	29.9	30.0	30.1
净利率（%）	12.9	17.3	17.4	17.6	17.8
ROE（%）	26.6	33.2	21.7	23.7	25.1
资产负债率（%）	50.4	52.9	42.3	39.0	40.4
净负债比率（%）	-57.0	-69.7	-78.5	-75.4	-74.6
流动比率	1.8	1.8	2.2	2.4	2.3
速动比率	1.5	1.6	1.9	2.2	2.0
总资产周转率	1.2	1.1	0.9	0.9	1.0
应收账款周转率	3.0	2.5	2.4	2.6	2.7
应付账款周转率	3.1	2.7	2.7	2.7	2.7
每股经营现金流（元）	0.47	1.80	2.02	2.80	4.13
每股净资产（元）	3.41	5.10	11.09	14.36	18.97
EV/EBITDA（倍）	67.3	37.1	24.5	16.8	11.3

风险提示

电力行业竞争加剧
行业政策落地不及预期
核心人才流失
区域市场开拓风险
新业务开拓风险

投资建议

公司作为电能EPCO民营龙头，预计未来三年归母净利润年均增长40%以上，EPS稳步上升，对应PE逐步下降，成长性显著。分析师维持“买入”评级，认为公司有望持续受益于配售电民营化趋势，展现优异成长性。

股票信息

项目	数据
行业	装修装饰
前次评级	买入
8月25日收盘价（元）	75.85
总市值（百万元）	11,043.05
总股本（百万股）	140.32
自由流通股（%）	23.71
30日日均成交量（百万股）	2.89