20210928-格林期货-铝专题报告_铝供应端扰动因素不断_电解铝价格近观遥望_7页_620kb

铝供应端扰动因素不断分析报告总结

核心内容概述

本报告由格林大华研究所研究员王华于2021年9月28日发布，主要围绕电解铝行业在2021年三季度的供需变化、成本压力、库存情况及未来四季度的行情预判展开分析。报告指出，铝价受多重因素影响，短期内偏强，但中长期面临宏观与政策的压制。

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主要观点与关键信息

1. 供应端扰动持续

• 限电与环保政策：三季度西南地区（云南、广西、贵州）及西北地区（新疆、内蒙、青海、榆林）持续发布限电、限产政策，影响电解铝产能释放。
• 减产情况：三季度有效产能减少383.1万吨，减产量增加114.2万吨，复产规模增加40.1万吨，新增产能投放持续延迟。
• 政策影响：能耗双控和“碳中和”政策对供应端影响深远，四季度产量恢复可能性较低。

2. 成本端持续上升

• 8月平均成本：电解铝行业加权平均完全成本约14424元/吨，预计9月上涨至约15600元/吨。
• 成本构成：电力成本因动力煤紧缺和限电政策显著上升，氧化铝价格受疫情和限电影响也呈上行趋势。
• 政策影响：沿黄地区工业项目入园政策对氧化铝行业影响大于电解铝，进一步推升成本。

3. 铝材需求表现疲软

• 三季度淡季表现：铝材市场整体走弱，库存持续累库，订单量不及预期。
• 铝棒与型材：铝棒产量逐月递增，但因铝水棒与重熔棒价差缩小，下游企业偏好铝水棒，导致型材开工率下降。
• 出口情况：未锻轧铝及铝材出口同比增幅维持在25%左右的高位，但终端需求不足限制了市场表现。

4. 进口盈利窗口开启

• 净进口数据：1-8月净进口102.35万吨，同比增加74.75%。
• 沪伦比值：预计沪伦比值整体走强，进口盈利窗口趋于打开。
• 海外因素：美元指数上行可能压制伦铝价格，但经济数据走弱与美债危机风险存在变数。

5. 库存表现不符合旺季预期

• 国内库存：7-9月库存变化为去库10.9万吨、累库0.9万吨、累库7.3万吨，整体表现为去库收窄转累库。
• LME库存：连续三个月去库，但幅度收窄，9月去库5.3125万吨，较去年同期下降。
• 库存水平：截至9月27日，中国电解铝社会库存为82.7万吨，较去年同期下降16.5万吨，库存水平低于历年水平。

6. 四季度供需与行情预判

• 供给端：预计四季度电解铝产量继续减少，限电和成本压力仍存。
• 需求端：地方债和基建政策或推动铝材消费，但房地产调控抑制需求增长。
• 价格区间：预计四季度沪铝价格运行区间为15000元/吨-25000元/吨，伦铝为2300-3000美元/吨。
• 操作建议：建议单边短多为主，产业客户可卖出看涨期权了结现货多头。

7. 宏观因素与价格展望

• 碳中和影响：电解铝行业产能受限已成定局，未来两年将面临持续供应压力。
• 电力结构：中国火电占比高（86%），水电仅占10%，碳中和推动清洁能源替代。
• 出口预期：德尔塔病毒加剧传播，预计明年出口份额维持高位。
• 宏观压制：若美联储收紧政策与基本面涨势重叠，铝价涨势将受限；若疫情消失，货币政策收紧将压制铝价，可能进入熊市。

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风险因素

• 美联储政策：若提前收紧，可能压制铝价上涨。
• 限电解除：若限电影响低于预期，将缓解供应压力。
• 政策调控：管理当局对大宗商品价格的治理态度可能影响市场预期。

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总结

本报告综合分析了电解铝行业在2021年三季度的供应、成本、需求与库存变化，指出供给端受限电与环保政策影响持续，成本端因电力和原料价格上涨而上升，铝材需求表现疲软，库存累库迹象明显。四季度供需格局预计仍偏紧，铝价或维持偏强走势，但需警惕宏观政策变化带来的压制风险。长期来看，碳中和政策将主导供应端，而需求端可能回归常态，铝价或将面临结构性调整。