新能源汽车行业系列报告8：新能源汽车补贴后延2年，二手车经销商获税收支持-20200401-东兴证券-12页_917kb

新能源汽车行业系列报告总结

核心内容

本报告分析了2020年3月31日国务院常务会议关于新能源汽车政策的调整及其对行业的影响，主要涉及三个方面：

1. 新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，为新能源汽车产业链带来缓冲期。
2. 京津冀等重点地区加快淘汰国三及以下排放标准柴油货车，将对重卡市场形成利好。
3. 降低二手车经销商增值税税率，从3%降至0.5%，将提升其盈利能力并促进汽车后市场流通。

主要观点

• 补贴政策延续：延长补贴政策有助于缓解新能源汽车企业在产品定价和成本控制上的压力，同时激发终端消费市场活力，弥补疫情带来的销量下滑影响。预计2020年中国大陆新能源汽车产量将达到155.2万辆，其中外资品牌贡献约36.7万辆，占比约23.6%。
• 国三淘汰政策：政策将加速京津冀地区国三柴油货车的淘汰，轻卡行业将受益最多。预计2020年国内重卡市场仍将维持高景气度，受基建和物流需求增长推动。
• 二手车税负减轻：增值税税率降低1.5%将显著提升二手车经销商的盈利空间。以广汇汽车为例，其二手车业务利润弹性可达8.8%，对提升行业流通效率具有积极作用。

关键信息

补贴政策对产业链的影响

• 短期缓冲：补贴延长为新能源汽车产业链提供缓冲期，有助于维持行业平稳发展。
• 盈利保障：中游动力电池和材料企业将受益于降价压力的延缓，保持合理的盈利水平。
• 成本与性能提升：补贴退坡背景下，产业链需通过提质降本提升竞争力。

国三淘汰政策影响

• 北京政策：2020年4-12月报废国三乘用车最高补助1万元，货车1.4万元；2021年补助分别降低至8,000元和11,200元。
• 区域政策：广东深圳、陕西西安、河南洛阳、江苏南京、上海等地也出台了鼓励国三车辆报废的政策，进一步推动重卡市场发展。
• 重卡市场前景：多数地区尚未实施国六标准，国三淘汰政策将对重卡行业形成利好，预计年内重卡销量仍将保持高景气度。

二手车税负减轻

• 政策内容：从2020年5月1日起，对二手车经销企业销售旧车减按销售额0.5%征收增值税，税率降低1.5%。
• 盈利测算：以广汇汽车为例，二手车成交总额为317.4亿元，利润弹性为8.8%。
• 行业影响：政策将促进二手车流通，提升经销商盈利能力，增强市场活力。

相关标的

风险提示

• 疫情风险：全球疫情扩散可能影响社会经济活动，进而影响新能源汽车市场。
• 政策风险：行业政策可能发生变化，影响产业发展。
• 市场风险：新能源汽车市场、电力建设及新能源发电可能发展不及预期。
• 技术风险：技术进步可能低于预期，影响产品竞争力。
• 业务风险：上市公司相关业务发展可能低于预期，影响盈利表现。
• 需求风险：乘用车需求可能不及预期，影响行业整体增长。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告指出，新能源汽车补贴延长为行业提供缓冲期，有助于缓解销量下滑压力，同时促进产业链盈利水平。国三淘汰政策将推动重卡市场发展，尤其在京津冀地区。二手车税负减轻将提升经销商盈利能力，促进汽车后市场流通。建议关注比亚迪、恩捷股份、当升科技、容百科技、潍柴动力和广汇汽车等公司，同时需警惕疫情、政策变化、市场发展不及预期等风险。