20260831-西南证券-科德数控-688305.SH-2026年半年报点评_收入阶段性承压_高端机床主业恢复较快增长_21页_2mb

公司财务与业务总结

核心内容概述

公司是一家专注于高端数控机床及配套技术的上市公司，成立于2008年，总部位于辽宁省大连市。2021年登陆科创板，成为首家以高端五轴联动数控机床为主营业务的科创板企业。公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”的自主技术体系，产品广泛应用于航空航天、能源、汽车、医疗、半导体等战略性新兴产业。

主要观点

• 收入结构分化：2026年半年报显示，公司整体营业收入同比减少27.37%，但高端数控机床收入同比增长63.74%，占营收比例提升至91.10%，成为收入增长的主要驱动力。
• 毛利率提升：公司2026年H1综合毛利率达到42.59%，同比增加3.92个百分点，主要得益于产品结构优化及高端数控机床的高毛利特性。
• 费用率上升：尽管收入下降，但销售、管理及研发费用率均有所上升，导致利润承压，其中销售费用率增加3.42pp，管理费用率增加2.30pp，研发费用率增加3.04pp。
• 产品拓展与研发：公司持续推进高精度传感器、数控系统及关键功能部件的研发，推出多款高端数控机床新品，并新建专业化制造车间，提升产品矩阵的丰富性。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.33/1.70/2.07亿元，对应PE分别为58/46/38倍。公司具备高端机床国产替代能力，且在新兴应用领域（如商业航天、半导体、人形机器人）有增长潜力，首次覆盖给予“持有”评级。
• 风险提示：宏观经济及固定资产投资不及预期、新产品市场推广不及预期、自动化生产线交付进度不及预期等风险仍需关注。

关键信息

1. 财务表现

2. 收入结构变化

• 高端数控机床：2026H1收入1.95亿元，占营收91.10%，毛利率44.12%。相比2025年收入占比下降至60.01%，2026H1收入同比增长63.74%。
• 自动化生产线：2026H1收入0.07亿元，占营收3.30%，毛利率18.76%。2025年收入1.85亿元，占营收33.46%，2026H1收入同比大幅下降95.54%。
• 关键功能部件：2026H1收入0.08亿元，毛利率21.94%。预计2026-2028年收入将分别增长至0.25/0.37/0.54亿元，毛利率逐步提升至28%/29%/30%。
• 高档数控系统：2026H1收入14.34万元，毛利率65.35%。预计2026-2028年收入将分别增长至0.02/0.03/0.04亿元，毛利率逐步提升至50%/51%/52%。

3. 区域收入分布

• 2026H1东北、西北、华东收入分别为0.60/0.59/0.55亿元，合计占比约81%，显示公司收入仍以这三个地区为主。

4. 产品与技术

公司产品包括：

• 高端数控机床：如KMC系列、DMC系列、KMF系列、KTX系列等，适用于航空航天、能源、汽车、医疗等多个领域。
• 关键功能部件：包括电主轴、伺服电机、力矩电机、铣头、转台等，具备高精度、高可靠性、高效率等特点。
• 传感系统：如无线测头、激光干涉仪、激光对刀仪等，用于高精度测量和控制。
• 自动化生产线：提供整套解决方案，涵盖高端机床、夹具、刀具、工艺方案、物流系统等，具备较高国产化率。

5. 财务预测

6. 可比公司估值

结论

公司虽然面临收入阶段性承压，但高端数控机床业务表现强劲，收入占比显著提升，毛利率也有所改善。随着新兴应用场景拓展和产品矩阵完善，公司未来增长潜力较大。基于其在高端数控机床领域的技术优势及国产替代趋势，公司估值具备支撑，首次覆盖给予“持有”评级。但需关注宏观经济波动、新产品推广及自动化生产线交付等风险。