20230818-国盛证券-华利集团-300979.SZ-盈利质量平稳_订单后续有望逐步改善_3页_701kb

华利集团（300979SZ）半年报点评报告总结

核心发现

1. 业绩表现：
* 上半年：营收同比下降约7%至92.1亿，净利润同比下降约7%至14.6亿。
* Q2单季：营收同比降幅收窄至4%，净利润同比增长7%。美元口径下，Q2营收和业绩降幅明显改善。

2. 驱动因素：
* 单价提升：平均销售单价同比上涨17-18%（人民币计价），9月-10月单季涨幅显著，客户结构优化是主因。
* 成本控制：毛利率虽有下降，但Q2环比改善；费用端管理费用率同比下降显著。
* 订单改善：下游库存消化带动订单回升趋势，与Nike等大客户合作持续深化，扶持新客户增长。

3. 展望未来：
* 盈利质量平稳，量价压力缓和。
* 中长期看，需求景气度仍然良好。
* 2023Q3-Q4产能利用率逐季提升，预计全年业绩持平或略有增长。
* 2024年：预期收入及利润迎来增长拐点。
* 长期产能扩张（印尼、越南新厂）有望提升市占率。
* 生产效率高，客户资源强，为持续增长奠定基础。

关键指标变化（摘要）

• 营收：上半年下降7%，单Q2下降4%。
• 净利润：上半年下降7%，单Q2增长7%。
• 毛利率：上半年降至24.6%，Q2回升至25.4%。
• 净利率：上半年为15.8%，Q2提升至17.6%。

投资建议

维持“买入”评级，基于其龙头地位、订单改善趋势和2024年的高增长预期。目标PE（2024年）为17倍。

风险提示

下游需求波动、产能扩张不及预期、汇率波动。