通信行业投资策略_中美摩擦依旧在_难阻5G朝阳红_65页_7mb

通信行业2019上半年总结及5G投资展望

核心内容

2019年上半年，通信板块在中美贸易摩擦背景下仍保持相对靠前的涨幅，主要得益于4G扩容和5G建设启动，行业进入景气周期。中信通信指数涨幅达19.7%，在行业涨跌幅排名中位列第8。主设备商中兴通讯、射频领域的世嘉科技、武汉凡谷，以及物联网和云视频领域的广和通、移为通信、亿联网络等个股表现突出。

5G作为全球新一轮科技浪潮的引擎，其建设趋势未受中美摩擦影响，反而推动国产供应链替代加速。行业投资链条从设备向应用延伸，重点关注云视频、物联网、边缘生态等应用领域。

主要观点

1. 通信行业表现回顾

• 行情回顾：通信行业在5G牌照预期和产业链进展推动下表现强劲，但受中美贸易摩擦影响出现波动，整体呈现震荡上行趋势。
• 指数表现：年初至今，中信通信指数涨幅19.7%，其中节后一个月涨幅达37.1%。通信板块在3G、4G时代均在牌照落地前后表现优异。
• 重点标的：射频产业链、边缘生态及5G应用侧优质标的涨幅领先，如武汉凡谷、世嘉科技、中兴通讯、移为通信等。

2. 业绩回顾与展望

• 收入端：通信设备行业连续19个季度增长，无线设备、云计算、物联网增速显著。18Q4营收增速放缓，但19Q1恢复增长，预计19Q2将进入U型反转。
• 利润端：18Q4受商誉减值影响利润大幅下滑，19Q1中兴通讯扭亏为盈，行业利润逐步恢复。5G设备端盈利强劲，云视频、物联网等应用端增长潜力大。
• 未来展望：随着资本开支触底回升，5G设备行业进入向上周期，无线设备、主设备、光模块等领域将率先受益。

3. 5G设备投资机会

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信等核心公司具备竞争力，有望提升全球市场份额。
• 天馈射频：基站数量增加与高频多通道需求推动量价齐升，重点推荐沪电股份、通宇通讯，建议关注生益科技、华正新材等国产替代领域。
• 光器件/光模块：电信市场迎来5G时代，数通市场向400G升级，重点推荐中际旭创、剑桥科技，建议关注太辰光、天孚通信等。
• 边缘生态：5G边缘计算（MEC）将成为多种新业务的必备技术，相关领域包括边缘云、小基站、IDC、温控等，重点推荐华体科技、星网锐捷、天源迪科、三维通信等。

4. 5G应用投资机会

• 云视频：5G将推动高清视频普及，云视频成为最可预见的应用之一。重点推荐亿联网络、深信服、梦网集团，建议关注二六三、淳中科技等。
• 数据端：IDC行业受益于5G与物联网需求增长，重点推荐光环新网，建议关注宝信软件、数据港等。
• 物联网/车联网：产业链逐步完善，模组和终端成本下降，应用拓展加速。重点推荐移为通信、拓邦股份，建议关注广和通、日海智能、高新兴等。

关键信息

其他潜在机会

• 国企改革（混改重组）：中国联通等公司值得关注。
• 军工通信：海格通信、红相股份等受益于国防信息化。
• 专网龙头：海能达在专网领域具有优势。

风险提示

• 5G产业推进不及预期
• 中美贸易战升级
• 汇率波动
• 行业竞争加剧

投资策略

• 布局核心优质标的，关注5G设备及应用领域。
• 投资链条由设备向应用端延伸，重点把握云视频、物联网、边缘生态等成长领域。

图表目录

• 图1：中信通信指数年初至今表现
• 图2：中信行业指数年初至今涨跌幅排名
• 图3：通信上市公司年初至今涨幅排名
• 图4：3G/4G时代通信指数复盘
• 图5：通信指数相对沪深300指数超额收益率
• 图6：营收连续19季增长但放缓
• 图7：18Q4营收大幅下滑，19Q1扭亏为赢
• 图8：运营商资本开支企稳回升
• 图9：运营商无线侧资本开支快速增长
• 图10：美日贸易战对美国贸易逆差的影响
• 图11：20年内美国对华为的主要阻击事件
• 图12：通信设备完整产业链
• 图13：5G网络连接示意图
• 图14：无线主设备分类及应用场景
• 图15：全球主要设备商变迁
• 图16：2013-2018年通信设备商运营商业务收入
• 图17：无线接入设备市场份额统计
• 图18：世界各国5G进展对比
• 图19：LTE专利数分布
• 图20：5G标准必要专利数量
• 图21：5G标准必要专利数量（截至2018年12月底）
• 图22：中兴M-ICT2.0白皮书提出ICT行业五大趋势
• 图23：中兴在全球架设的Pre5G网络分布
• 图24：2011-2018年全球无线网络设备市场份额
• 图25：2011-2018年全球微波设备市场份额
• 图26：2011-2018年全球边缘路由器设备市场份额
• 图27：2011-2018年全球核心路由器设备市场份额
• 图28：2011-2017年中国无线网络设备市场份额
• 图29：2G到5G的回传设备
• 图30：5G承载网络架构（SPN）
• 图31：5G承载网络架构（M-OTN）
• 图32：5G传输网架构及速率演进
• 图33：光传输网络结构
• 图34：5G整体承载网络架构
• 图35：全球云计算市场规模
• 图36：全球数据中心及机架数量
• 图37：全球数据中心光模块出货量预测
• 图38：5G网络架构变化（CU/DU）
• 图39：无线通信系统（RRU+BBU）
• 图40：基站天线基本组成部分
• 图41：2011-2017年全球基站天线市场份额
• 图42：2G到5G天线形态变化（Massive MIMO）
• 图43：2G到5G天线形态变化（无源变有源）
• 图44：滤波器类型对比（腔体、陶瓷介质、陶瓷波导）
• 图45：中国成为全球最大的PCB生产国
• 图46：PCB下游应用占比变化
• 图47：4G与5G射频前端差别
• 图48：4G RRU与5G AU尺寸比较
• 图49：2016Q4通信设备所用PCB分类
• 图50：深南电路PCB客户单价
• 图51：小基站部署结构图
• 图52：5G边缘计算架构演进
• 图53：边缘计算机房布局和设备配置
• 图54：5G三大应用场景对网络性能要求
• 图55：5G承载网架构演进
• 图56：5G BOSS系统提供智能运维能力
• 图57：国际运营商电信大数据应用领域分布
• 图58：19年下半年通信行业大事记
• 图59：视频会议硬件构成
• 图60：全球视频会议行业空间及增速
• 图61：中国视频会议市场规模及增速
• 图62：远程医疗示意图
• 图63：5G+医疗融合应用时间表
• 图64：中国远程医疗市场规模及增速
• 图65：政府行业解决方案
• 图66：Zoom近期营收情况
• 图67：Zoom主要产品
• 图68：中国IDC市场规模
• 图69：中国IDC区域分布
• 图70：全球M2M物联网市场规模
• 图71：GSMA与中国信通院预计中国蜂窝M2M及NB-IoT连接数
• 图72：工信部规划中国NB-IoT连接数
• 图73：NB-IoT发展阶段
• 表1：3G时代细分领域投资时点对应沪深300指数收益率
• 表2：4G时代细分领域投资时点对应沪深300指数收益率
• 表3：美国BIS首次制裁中兴事件梳理
• 表4：美国BIS再次制裁中兴事件梳理
• 表5：华为事件梳理
• 表6：1G-4G无线技术发展概况
• 表7：第一梯队国家基本开始商用
• 表8：华为发展云服务
• 表9：4G、Pre5G、5G关键特性比较
• 表10：5G传输网投资规模测算
• 表11：5G承载网光模块市场规模测算
• 表12：基站天线市场空间测算
• 表13：四种主要基站滤波器对比
• 表14：介质滤波器完整制备工艺
• 表15：基站滤波器市场空间测算
• 表16：中国市场5G与4G射频前端PCB市场规模对比
• 表17：2017年国内视频会议行业份额
• 表18：美股REITS公司估值（P/FFO）
• 表19：美股及国内IDC服务商估值（EV/EBITDA）
• 表20：中移物联NB-IoT模组价格
• 表21：重点公司利润及估值情况

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作者信息

• 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 王奕红，分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
• 容志能，分析师，SAC执业证书编号：S1110517100003，邮箱：rongzhineng@tfzq.com
• 王俊贤，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080002，邮箱：wangjunxian@tfzq.com
• 姜佳汛，分析师，SAC执业证书编号：S1110519050001，邮箱：jiangjiaxun@tfzq.com