20210306-光大证券-创新与养老产品研究系列之六_美国_欧洲_亚太地区养老金融的发展经验对我国资管行业的启示_33页_2mb

金融工程深度：美国、欧洲、亚太地区养老金融的发展经验对我国资管行业的启示

核心内容概述

随着中国经济的增长和后疫情时代的市场复苏，居民可投资资产增加，但老龄化问题日益严峻，导致我国养老金融发展相对滞后。为应对这一挑战，我国正推进养老金融改革，特别是第三支柱的建设。本文分析了我国养老金融的发展现状，并参考了美国、欧洲、日本、中国香港和新加坡的养老金融体系与产品，旨在为我国养老金融发展提供借鉴。

我国养老金融现状

养老金融相关政策

我国自2018年起出台多项政策支持养老金融发展，包括规范资管市场、鼓励个人养老保险产品、推进养老金融产品多样化等。重要政策如下：

• 2018年2月6日：人社部、财政部启动建立养老保险第三支柱工作。
• 2018年3月2日：发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，鼓励采用目标风险或目标日期策略。
• 2018年5月7日：发布《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》。
• 2020年1月13日：国务院新闻发布会提出将第三支柱发展纳入国家战略。
• 2020年12月9日：国务院常务会议提出加快建设商业养老保险。

养老金融产品现状

我国养老金融产品种类较少，且缺乏系统性。截至2020年6月，我国共有935只养老金产品，其中723只为公开发行产品。养老基金多采用FOF形式运作，存续期较短，平均成立年限仅2.5年。主要产品类型包括养老公募基金、养老私募基金、养老保险产品、养老银行理财产品等。

• 养老公募基金：128只，规模合计470.54亿元，其中109只为FOF形式。
• 养老私募基金：7只，平均年化收益率14.4%，波动率24.24%，超额收益34.94%。

养老保险产品

养老保险产品包括养老保障管理产品和个人税收递延型养老保险产品。截至2019年底，主要养老保险机构的养老保障业务规模如下：

• 国寿养老：3317亿元
• 平安养老：3307亿元
• 建信养老：1978亿元
• 长江养老：1850亿元

养老理财产品

银行理财子公司积极布局养老理财产品，主要集中在中银理财和建信理财。截至2021年1月，共发行66只带有“养老”字样的理财产品，其中中银理财和建信理财合计占68.18%。主要投资品种为固定收益类资产。

海外养老金融现状

美国养老金融现状

美国养老体系由三支柱构成：第一支柱为社会保障，第二支柱为雇主养老金计划，第三支柱为个人养老金账户（IRAs）。截至2020年9月，美国退休资产总额达33.1万亿美元，其中DC计划和IRAs占比较大，分别为11.3万亿美元和11.3万亿美元。

• 养老相关公募基金：660只，平均年化回报4.6%，年化波动率14.14%，最大回撤26.68%。
• 平衡基金：采用50%-75%的股票投资策略，投资高分红股票和投资级债券，年化波动率8.52%，年化回报率较高。
• 指数基金：规模达4.33万亿美元，费用低，流动性好，受到养老金大规模投资。

欧洲养老金融现状

欧洲养老体系历史悠久，第三支柱起步较晚。以德国为例，第一支柱占比较大，养老基金数量较少，规模较小。截至2021年1月，德国目标日期共同基金共40只，平均规模0.72亿美元，近五年平均收益4.71%。

• PIMCO Income Fund：主要投资于低风险债券和高收益资产，晨星评级长期为5星。
• 债券投资：以AAA级债券为主，占比32.7%，其余投资于公司债、抵押支持债券等。

日本养老金融现状

日本养老金市场由寡头垄断，老龄化严重导致国民年金入不敷出。截至2021年1月，日本养老金融市场以目标日期共同基金为主，共有141只基金，总规模1346.96亿美元。

• 野村目标收益型基金：投资于高收益、高股息资产，目标收益率3%左右，具有良好的回撤控制能力。
• 资产配置：主要为债券和股票，分散投资风险，但受市场波动影响较大。

中国香港养老金融现状

中国香港养老体系较为健全，养老金融产品丰富。主要由三支柱构成：第一支柱为政府资助的高龄津贴，第二支柱为强制性公积金（强积金），第三支柱为个人储蓄及家庭资助。

• 香港养老类公募基金：股票型基金最多，达56只，混合型基金40只。
• 渣打银行（香港）退休计划产品：包括写意人生入息计划、隽逸人生延期年金计划和年金计划，具有稳定收益和终身保障等特性。

对中国内地养老金融的启示和建议

从海外经验来看，养老金融产品应具备以下特点：

1. 产品多样化：发展目标风险型、目标日期型、指数型等不同策略的养老产品。
2. 长期稳健：养老产品应注重长期投资，降低波动性，提高收益稳定性。
3. 资产配置合理：结合股票、债券、REITs等资产，实现风险分散和收益最大化。
4. 灵活定制：针对不同年龄层和风险偏好，提供灵活的产品结构和投资策略。
5. 政策支持：加快第三支柱建设，鼓励更多金融机构参与，提高产品可及性和多样性。

风险提示

报告数据来源于历史公开数据整理分析，存在失效风险。历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。