20210405-浙商证券-润达医疗-603108.SH-润达医疗2020年业绩快报点评_全年实现正增_高速成长可期_3页_370kb

报告摘要

润达医疗2020年业绩快报总结

核心内容

润达医疗（603108）于2021年4月5日发布2020年业绩快报，全年实现营业收入70.81亿元，同比增长0.41%；归母净利润3.29亿元，同比增长6.40%；扣非归母净利润3.20亿元，同比增长5.03%。尽管2020年前三季度受疫情影响业绩下滑，但全年利润增速实现转正，略超市场预期。

主要观点

业绩恢复较快：2020年下半年，随着疫情得到有效控制，医院门诊及住院量迅速恢复，推动公司业绩回暖。
业务模式持续成长：公司集约化/区域检测中心业务模式在疫情后展现出更强的韧性，预计2021-2023年该业务CAGR为25.6%，有望实现持续高速成长。
产业链协同效应显著：公司已实现“研发-生产-流通-服务”全产业链布局，具备较强的议价能力和成本控制优势，各项业务间协同效应显著。
盈利预测上调：基于业务恢复较快及未来成长潜力，公司2020-2022年EPS预测小幅上调至0.57、0.75、0.95元/股。
估值合理，评级维持：按2021年4月2日收盘价对应2021年15倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

项目	2019A (百万元)	2020E (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)
营业收入	7051.95	7081.34	8793.99	10404.01
净利润	309.51	329.32	437.08	550.14
每股收益（元）	0.53	0.57	0.75	0.95
P/E	21.50	20.20	15.22	12.09

财务比率

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	27.16%	27.50%	27.58%	27.81%
净利率	7.25%	6.77%	8.15%	8.67%
ROE	9.31%	8.77%	10.04%	10.65%
ROIC	9.72%	9.37%	11.89%	13.65%
资产负债率	61.07%	58.08%	53.43%	48.50%
净负债比率	55.73%	71.53%	72.04%	70.13%
P/E	21.50	20.20	15.22	12.09
P/B	2.41	2.15	1.89	1.63
EV/EBITDA	8.47	11.15	9.00	7.64

单季度业绩

季度	每股收益（元）
3Q/2020	0.21
2Q/2020	0.14
1Q/2020	0.05
4Q/2019	0.03

风险提示

服务客户拓展低于预期
自产/代理产品销售不佳
商誉减值风险

投资评级说明

股票评级：买入（预期6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
行业评级：看好（预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

总结

润达医疗在2020年全年实现业绩转正，表现出较强的抗风险能力和业务恢复能力。公司集约化/区域检测中心业务模式具有高度客户粘性及盈利潜力，预计未来三年将保持较高增速。同时，公司通过全产业链布局，实现业务协同，增强盈利能力。尽管短期业绩受疫情影响，但长期成长性良好，维持“买入”评级。投资者需关注客户拓展、产品销售及商誉减值等潜在风险。

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