20181210-天风证券-金信诺-300252.SZ-高频高速信号传输连接专家_抢占5G_军工蓝海_26页_1mb

金信诺（300252）总结

核心内容概述

金信诺是一家专注于高频高速信号传输连接的公司，被誉为“5G/军工蓝海”的受益者。随着5G通信和军工行业的快速发展，公司作为核心供应商，有望在多个领域实现业绩增长。公司主要业务包括信号互联系统、射频芯片、水下综合防御系统等，具备电磁兼容（EMC）技术壁垒，在行业中处于第一梯队，毛利率高于传统供应商。

主要观点

• 5G商用落地：全球5G竞赛激烈，我国5G商用阶段已启动，预计2018年进行重点城市试点，2019年实现预商用，2020年正式商用。公司已中标爱立信6000万美元的5G基站物料订单，中标金额同比增长超过200%，显示其在5G产业链中的重要地位。
• 军工行业高景气：2018年军品配套招标次数同比增长958.8%，显示军工行业进入高景气周期。公司具备系统级资质，是军工领域老牌配套方，业务涵盖雷达、预警机、三代机、直升机、导弹、潜艇等多个国家重大项目。
• 军民融合深化：公司与核九院、中航工业集团、701所等军工单位有深度合作，通过设立合资公司和研发中心，推动技术共享与产品升级。同时，兵器工业集团于三季度增持公司股票，显示其对公司发展信心。
• 技术壁垒与盈利能力：公司以电磁兼容技术为核心，产品覆盖高频高速信号互联、射频芯片、水下综合防御系统等，毛利率显著高于行业平均水平，2018年前三季度毛利率达23.9%，高于行业平均16.51%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为27.21/36.73/47.75亿元，净利润分别为1.53/2.52/3.24亿元，PE分别为36.24/21.98/17.10x。按可比估值，给予公司1.05×PEG，目标价12.8元/股，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

5G业务进展

• 公司覆盖5G通信的无线主设备和传输设备两大板块，具备高频高速信号互联能力。
• 公司中标爱立信5G基站物料订单，金额达6000万美元，同比增长超200%。
• 5G三大技术特征：高频高速、低时延、超大容量，将推动设备商采购需求增加，带动公司业务增长。
• 中国5G资本支出预计达1.5万亿元人民币，带动高频高速传输设备率先放量。

军工业务进展

• 全军武器装备采购信息网2018年共释放1440次军品配套招标，较2017年增长超958%。
• 公司已获得系统级资质，业务涵盖雷达、预警机、三代机、直升机、导弹、潜艇等，具备水下综合防御系统、雷达TR射频芯片等高附加值产品。
• 与核九院、中航工业集团、701所等建立合资公司和研发中心，推动军民融合。
• 公司在水下防御系统方面取得突破，具备矢量声呐核心技术，产品包括侦查探测、指挥控制、火力打击等。

财务数据与估值

业务结构与毛利率提升

• 2018年前三季度，公司毛利率稳定，净利率回升，显示业绩进入明显拐点。
• 公司重点发展模块及用户线、高频高速PCB、射频芯片等高毛利率业务，带动整体盈利能力提升。
• 2018年上半年，高毛利率业务占比提升至50.17%，显著高于2017年的39.9%。

技术与产品布局

• 公司具备电磁兼容设计能力，已实现系统级产品，包括机载/舰载综合线束、航空导线、连接器、波束控制芯片等。
• 水下综合防御系统具备一类系统级资质，产品包括侦查探测、指挥控制、火力打击等，已具备生产销售条件。
• 江苏万邦业务包括雷达TR射频芯片、抗辐照电路、波束控制芯片等，已实现军工半导体的规模收入，为5G、IoT芯片布局打下基础。

结论

金信诺作为高频高速信号传输连接专家，在5G通信和军工行业均具备显著优势，毛利率和净利润均高于行业平均水平。公司通过军民融合和技术创新，在多个领域实现业务拓展和产品升级，有望在5G和军工高景气周期中持续受益，实现业绩增长。投资建议为买入，目标价为12.8元/股，预计未来三年公司业绩将稳步提升。