20140415-上海证券-短期资金面仍然平稳_14页_2mb

债市分析报告总结（2014年4月15日）

核心内容概览

本报告分析了2014年4月15日中国及全球债券市场情况，包括流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债市场，同时提供了市场公告、财经要闻和投资评级等信息。

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一、流动性分析

• 市场表现：周一货币市场资金利率整体小幅下行，资金面平稳。
  • R001回落10BP至2.62%
  • R007回落22BP至3.52%
• 央行操作：今日有1500亿元正回购到期，预计央行将继续开展正回购，实现小规模净投放。
• 市场展望：短期资金面有望保持平稳，但4月下旬存在资金面担忧。

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二、利率债分析

• 二级市场表现：国债收益率短端小幅上行，中长端明显下行。
  • 10年期国债收益率下行至4.40%
• 一级市场动态：农发行增发1年和3年期固息金融债，中标收益率分别为4.60%和5.19%
• 经济预期：经济数据仍难好于市场预期，利率债长端收益率受支撑，但短期品种可能面临上行压力。

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三、信用债市场

• 市场表现：中票、企业债收益率小幅下行，公司债指数持平。
• 风险提示：低评级信用债收益率开始企稳，但不建议增加配置。
• 具体案例：
  • 江苏弘盛信用评级下调，引发投资者对其违约风险的质疑。
  • 信用债收益率估值稳中向弱，1年期品种收益率估值下跌4-7BP。
• 投资建议：规避产能过剩行业及经营业绩下滑的民营企业债券，以高评级产业债为主。

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四、衍生品及可转债分析

• 国债期货：延续反弹势头，主力合约TF1406报收92.566元，上涨0.20%
• 期现套利：存在一定的套利机会，建议适当参与。
  • R007回落至3.53%，130008.IB、140006.IB、130015.IB的IRR分别为4.5697%、4.5353%、4.2912%
• 跨期套利：建议积极参与“TF1412多头、TF1409空头”的价差多头交易。
  • 当前TF1412与TF1409合约价差为0.246

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五、市场动态

1. 债券发行情况

• 银行间市场：
  • 今日发行的债券包括企业债、金融债、中期票据、短期融资券等。
  • 主要发行方有国家开发银行、华电国际、建投集团、华信投资、广发证券、海通证券、山东能源集团、娄底城投、海印股份等。
  • 发行金额总计超过100亿元，期限从0.25年到7年不等。

2. 债券上市情况

• 昨日上市：

  • 包括14群升CP001、14句容福地债、14森工集MTN001、14中天CP001、14山钢CP002、14皖高速MTN001、14苏豪CP001、14昆交产CP001、14云能投MTN001、14济宁债等。
  • 上市金额总计超过100亿元，收益率波动范围较大。

• 今日上市：

  • 包括14启经营债01、14辽成大MTN001、14中电投SCP003、14蒙东达CP002、14宁波工投MTN001、14菏泽债、14湘潭新、14苏豪CP001等。
  • 上市金额总计超过100亿元，收益率与市场预期基本一致。

3. 债券到期与缴款

• 今日到期：

  • 包括13中电投CP002、14西南证券CP001、13铁物资SCP004、09豫投债、13连云港CP001、13陕天然气CP001、13洋丰CP001、14中金CP001、13大唐SCP002、11京投MTN2等。
  • 到期金额总计超过200亿元。

• 今日缴款：

  • 包括龙净环保、国家开发银行、世茂股份、宁开控股、中国核建、北控集团、国贸集团、农四师国资公司、滕州国资、华信投资等。
  • 缴款金额总计超过100亿元。

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六、风险提示

• 地方债依赖土地财政：23个省份中，浙江、天津、福建等地政府性债务依赖土地财政，比例超过60%。
• 信用债风险：近期信用债风险持续发酵，主体评级下调企业数量增加。
• 市场波动：需警惕低评级信用债的违约风险，建议配置高评级产业债。

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七、财经要闻

• 稳增长措施：稳出口可能成为稳增长的突破口，政策层面可能调整加工贸易目录。
• 经济改革：张卓元指出，当前经济改革重点转向政府改革。
• 房地产政策：政策应着眼于长效机制，而非短期刺激。
• 险资监管：保监会正排查险资投资操作风险。
• 信托监管：99号文出台，信托公司面临更严格的监管。
• PE骗局：北京祥天PE骗局引发多部门调查。
• 海外市场：
  • 美国：公债收益率上升，因美股反弹和经济数据向好。
  • 欧洲：德债收益率触及10个月低位，欧洲央行暗示可能实施资产购买计划。
  • 日本：公债价格持稳至小跌，市场情绪较为平稳。

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八、投资评级

• 债券投资评级分类：

  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，但流动性较低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，但流动性适中，适合基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性低，收益性低，流动性差，应避免投资。

• 评级基准：

  • 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营和财务前景
  • 收益性：市价与中债估值差距 + STW
  • 流动性：融资适当性 + 交易规模（市场深度和广度）

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九、免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与公司持仓及业务相关，不构成任何法律责任。

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十、分析师信息

• 胡月晓、李晓娟、谢守方、王芬
• 报告编号：未提供
• 相关报告：未提供

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十一、总结

• 市场趋势：短期资金面平稳，利率债长端收益率受支撑，信用债风险增加。
• 投资建议：规避低评级信用债，配置高评级产业债，关注国债期货跨期套利机会。
• 政策动向：稳出口、政府改革、房地产调控、信托监管等政策对市场产生重要影响。
• 风险提示：需关注地方债依赖土地财政、信用债违约风险、市场流动性变化等。

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以上为本报告的详细总结，字数控制在1000字以内，结构清晰，内容全面。