小商品城（600415）2025年年报总结
核心内容概述
小商品城（600415）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达199.3亿元，同比增长26.6%；归母净利润达42.0亿元，同比增长36.8%。公司计划在2026年发行H股，实现两地上市，进一步扩大其国际影响力和融资渠道。
主要财务表现
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入(百万元) |
同比(%) |
归母净利润(百万元) |
同比(%) |
EPS(元/股) |
P/E(倍) |
| 2024A |
15,737 |
39.27 |
3,074 |
14.85 |
0.56 |
23.17 |
| 2025A |
19,927 |
26.62 |
4,204 |
36.76 |
0.77 |
16.95 |
| 2026E |
23,259 |
16.72 |
5,481 |
30.38 |
1.00 |
13.00 |
| 2027E |
24,518 |
5.42 |
6,506 |
18.71 |
1.19 |
10.95 |
| 2028E |
27,764 |
13.24 |
7,642 |
17.46 |
1.39 |
9.32 |
盈利结构
- 全年毛利率：31.4%，同比基本持平
- 销售净利率：21.2%，同比提升1.6个百分点
- 费用率：销售费用率上升0.32个百分点，主要由于全球数贸中心开业期间市场推介活动费用增加；管理费用率下降0.62个百分点；研发费用率上升0.05个百分点；财务费用率下降0.71个百分点
分部业绩
| 项目 |
收入(亿元) |
收入yoy |
利润总额(亿元) |
利润总额yoy |
| 市场经营 |
59.30 |
12% |
39.44 |
6% |
| 配套房产 |
19.51 |
- |
2.02 |
- |
| 贸易服务 |
16.99 |
88% |
12.33 |
429% |
| 配套服务 |
6.94 |
26% |
0.09 |
- |
| 商品销售 |
100.87 |
8% |
0.41 |
- |
| 分部间抵销 |
4.34 |
- |
0.21 |
- |
| 合计 |
199.27 |
27% |
54.08 |
34% |
主要观点与关键信息
市场经营
- 全年市场经营板块营收52.6亿元，同比增长14.8%
- 毛利率82.9%，同比略有下降1.3个百分点
- 全年市场成交额超过3,200亿元，日均客流超23万人次
- 义乌市2025年进出口总额达8,365亿元，同比增长25.1%，其中出口7,307亿元，同比增长24.1%
贸易服务
- 贸易服务板块营收15.3亿元，同比增长106.8%
- 毛利率82.7%，显著高于市场经营板块
- Chinagoods：平台推出全球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用产品，累计在架商品超1,702万个，注册采购商超550万人
- 义支付（YiwuPay）：累计跨境收款额达112亿美元，全年流水60亿美元，同比增长约50%，业务覆盖176个国家和地区
进口与海外拓展
- 公司作为进口正面清单唯一白名单企业，试单28类进口商品，引入199个SKU、5.8万件商品
- 在平行进口领域完成5类家电试单，显示公司进口业务持续突破
H股上市计划
- 公司董事会于2026年4月7日审议通过H股IPO议案，拟发行不超过总股本10%（可行使15%超额配授权）的H股
- 募集资金将用于海外业务布局及CG平台技术投入，有助于公司进一步拓展国际市场
投资评级与展望
- 维持“买入”评级，基于公司业绩释放节奏及估值较低
- 2026-2028年归母净利润预计分别为54.8亿元、65.1亿元、76.4亿元，分别同比增长30%、19%、17%
- 公司作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位，未来成长潜力较大
风险提示
- 新市场招商及新业务发展存在不确定性
- 市场竞争加剧、政策变化等可能对公司业绩产生影响
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
12.99 |
| 一年最低/最高价（元） |
12.71/23.40 |
| 市净率（倍） |
3.10 |
| 流通A股市值（百万元） |
71,231.43 |
| 总市值（百万元） |
71,231.43 |
基础数据
| 项目 |
数据（百万元） |
| 每股净资产（元） |
4.18 |
| 资产负债率（%） |
48.14 |
| 总股本（百万股） |
5,483.56 |
| 流通A股（百万股） |
5,483.56 |
估值与财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
4.18 |
4.53 |
4.94 |
5.43 |
| ROIC（%） |
14.62 |
20.00 |
22.06 |
23.91 |
| ROE-摊薄（%） |
18.32 |
22.07 |
24.01 |
25.68 |
| 资产负债率（%） |
48.14 |
48.08 |
46.40 |
45.86 |
| P/E（倍） |
16.95 |
13.00 |
10.95 |
9.32 |
| P/B（倍） |
3.10 |
2.87 |
2.63 |
2.39 |
投资建议
- 买入：公司业绩持续增长，估值较低，未来增长潜力大
- 建议投资者关注其H股上市进展及AI平台和支付业务的进一步发展
附注
- 本报告基于分析师对市场和公司基本面的分析，仅供参考，不构成投资建议
- 任何使用本报告内容的投资者需自行评估其投资风险，并结合自身财务状况做出决策
