20181101-东北证券-万科A-000002.SZ-业绩稳健增长_融资能力卓越_4页_1mb

万科A（000002）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的2018年11月1日的万科A公司点评报告，维持“买入”评级。报告分析了万科A在2018年三季度的业绩表现、融资能力、业务发展及未来展望，同时提供了财务预测和估值指标。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年前三季度，万科A实现营收1760亿元，同比增长50.3%；归母净利润约140亿元，同比增长26.1%。毛利率提升至27.8%，较去年同期提高4.5个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 销售增长稳定：公司前三季度销售面积约2902.1万平方米，销售金额4315.5亿元，同比均增长8.9%。销售价格保持稳定，销售业绩表现稳健。
• 计提存货跌价准备：公司计提存货跌价准备，影响税后净利润-22.8亿元，归母净利润-19.6亿元，显示公司对市场风险的谨慎应对。
• 未来可结转资源充足：截至2018年9月底，公司有3849.0万平方米已售资源未竣工结算，合同金额约5523.8亿元，较年初增长29.9%和33.3%，表明公司未来结转资源充足。
• 理性投资，多元业务协同发展：公司前三季度新增177个项目，总建筑面积约3582.5万平方米，其中83.6%位于一二线城市。租赁住宅业务开业项目超150个，物流仓储服务业务新获取项目19个，总建筑面积约157.2万平方米，多元业务发展有序。
• 融资能力卓越：公司于2018年10月29日发行第二期住房租赁专项公司债券，规模20亿元，票面利率4.18%，融资成本处于行业低位。公司具备较强的融资能力，有助于应对行业波动。
• 现金流状况有望改善：尽管三季度单季经营活动现金净流量为-214.76亿元，但公司回款率一直领先，未来现金流状况预计有所改善。
• 盈利预测与估值：预计2018、2019、2020年EPS分别为3.17元、4.01元、4.78元。当前股价对应2018、2019、2020年PE分别为7.4倍、5.9倍、4.9倍，估值处于低位，具备投资价值。
• 风险提示：报告提示了调控政策超预期收紧和货币政策持续收紧的风险。

关键信息

• 财务预测摘要：

  • 营业收入：2018年预计316,398亿元，同比增长30.26%；2019年预计411,633亿元，同比增长30.10%；2020年预计517,011亿元，同比增长25.60%。
  • 归属母公司净利润：2018年预计35,041亿元，同比增长24.92%；2019年预计44,254亿元，同比增长26.29%；2020年预计52,773亿元，同比增长19.25%。
  • 每股收益：2018年3.17元，2019年4.01元，2020年4.78元。
  • 市盈率：2018年7.4倍，2019年5.9倍，2020年4.9倍。
  • 市净率：2018年1.18倍，2019年0.99倍，2020年0.82倍。
  • 净资产收益率：2018年22.69%，2019年24.22%，2020年24.29%。
  • 股息收益率：2018年5.02%，2019年6.17%，2020年7.02%。

• 股票数据：

  • 6个月目标价：38.04元
  • 收盘价（2018-10-30）：23.69元
  • 12个月股价区间：20.40~42.24元
  • 总市值：261,518亿元
  • 总股本：11,039百万股
  • A股股本：9,724百万股
  • B股/H股股本：0/1,315百万股
  • 日均成交量：60百万股

• 财务与估值指标：

  • 毛利率：2017年34.10%，2018年34.12%，2019年33.72%，2020年32.77%
  • 净利润率：2017年11.55%，2018年11.08%，2019年10.75%，2020年10.21%
  • 应收账款周转率：2017年2.64次，2018年2.92次，2019年2.82次，2020年2.85次
  • 存货周转率：2017年1214.67次，2018年1250.00次，2019年1250.00次，2020年1250.00次
  • 资产负债率：2017年83.98%，2018年83.53%，2019年84.69%，2020年84.79%
  • 流动比率：2017年1.20，2018年1.24，2019年1.22，2020年1.21
  • 速动比率：2017年0.50，2018年0.49，2019年0.49，2020年0.46
  • 销售费用率：2017年2.58%，2018年2.43%，2019年2.48%，2020年2.47%
  • 管理费用率：2017年3.65%，2018年3.38%，2019年3.47%，2020年3.44%
  • 财务费用率：2017年0.85%，2018年1.44%，2019年1.24%，2020年0.96%
  • P/S（市销率）：2018年0.82倍，2019年0.63倍，2020年0.50倍

附注

• 分析师简介：

  • 张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务经验，现任东北证券房地产组组长。
  • 沈路遥：同济大学土木工程专业本硕，一年房地产开发行业经验，2018年加入东北证券。

• 重要声明：

  • 本报告由东北证券制作并发布，不构成任何证券买卖建议。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
  • 报告内容仅反映发布当日判断，可能发生变化。
  • 本报告属于中风险（R3）等级金融产品。

• 投资评级说明：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
  • 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

• 机构销售联系方式：

  • 华东地区：袁颖、杨涛、阮敏、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁
  • 华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群