全面解读1~2月经济金融数据：中国经济正走出至暗时刻-20190314-恒大研究院-21页_2mb

中国经济2019年1-2月经济金融数据总结

核心观点

• 中国经济正走出至暗时刻，社融、内需订单、股市等先行指标开始触底回升。
• 经济年中触底、前低后稳，资本市场有望否极泰来。
• 财政货币政策开始回暖，新一轮改革开放将推动经济复苏。
• 未来宏观政策需避免力度过大或不足，保持松紧适度。
• 中国仍将是未来最好的投资机会。

主要观点

1. 社融企稳回升，信贷结构改善

• 1-2月社融新增5.31万亿元，同比多增1.05万亿元，整体呈现反弹态势。
• 企业中长期贷款占比上升，信贷结构改善，企业活力增强。
• 货币政策将持续放松，但不会大水漫灌，降息降准可期。
• 减税和基建发力将支撑M2反弹。

2. 固定资产投资回暖

• 1-2月固定资产投资同比增长6.1%，主要由基建和房地产投资支撑。
• 基建投资（含水电燃气）同比增长2.5%，较去年全年回升0.7个百分点。
• 房地产投资同比增长11.6%，但销售、土地购置、新开工下行预示投资回落压力。
• 制造业投资高位回落，但高技术和装备制造投资增速仍高于整体。

3. 房地产市场

• 房地产销售负增长，但施工面积支撑投资高位。
• 土地购置面积大幅下降，土地流拍增加，地产投资面临下行压力。
• 政府工作报告提出“稳地价、稳房价、稳预期、防风险”，强调居住导向的住房制度和长效机制。
• 房地产税将稳步推进，通过影响预期和持有成本进而影响供求关系。

4. 消费市场

• 1-2月社零消费增速为7.1%，地产相关消费拖累明显。
• 汽车消费降幅收窄，支撑整体消费。
• 升级类消费增速提高，如通讯器材、化妆品和金银珠宝。
• 未来消费增速受居民收入增速下行和高杠杆影响难以大幅提高，但增值税和个税减税政策有望支撑消费平稳。

5. 外需疲软，出口持续下行

• 1-2月出口累计同比-4.6%，2月出口同比-20.7%，受春节因素和外需收缩影响。
• 对美出口连续3个月为负，中美贸易摩擦影响显现。
• 全球BDI指数大幅下行，贸易活动趋弱。
• 加工贸易占比下降，产业转移持续发生。

6. 通胀压力可控，PPI企稳

• 2月CPI环比上涨1.0%，但同比下滑1.5%，受高基数效应影响。
• 猪周期拐点将至，猪价大概率上涨，对冲增值税减税带来的价格下行压力。
• PPI环比下降0.1%，但跌幅收窄，反映需求略回暖。
• 通缩压力尚未完全解除，预计年中经济企稳后PPI将有所回升。

7. PMI指数回升，去库存渐入尾声

• 2月制造业PMI为49.2%，连续3个月低于荣枯线，但新订单、价格和经营预期指数回升。
• 原材料库存和产成品库存指数下行，但采购量指数回升，表明去库存接近尾声。
• 随着需求和价格回暖，企业将逐步转向补库存，经济将触底企稳，预计发生在2-3季度。

8. 建筑业景气略回落，但整体好于去年

• 受春节停工和南方阴雨天气影响，建筑业商务活动指数略有回落。
• 但整体仍处高位，业务活动预期指数上升，建筑业有望保持快速发展。

关键信息

• 社融：1-2月社融新增5.31万亿元，同比多增1.05万亿元。
• M2增速：1月反弹至8.4%，2月微降至8%，未来有望反弹。
• 固定资产投资：1-2月同比增长6.1%，主要由基建和房地产支撑。
• 房地产投资：1-2月同比增长11.6%，但销售、土地购置、新开工下行预示回落压力。
• 制造业投资：1-2月同比增长5.9%，但有色、金属制品等大幅下滑。
• 消费：1-2月社零消费增速为7.1%，地产相关消费拖累明显，但升级类消费增长。
• 出口：1-2月累计同比-4.6%，对美出口连续3个月为负。
• CPI与PPI：CPI短期上行，PPI通缩压力暂缓，但全年通胀可控。
• PMI：制造业PMI连续3个月低于荣枯线，但新订单、价格和经营预期回升。
• 建筑业：景气度略有回调，但整体仍处高位，业务活动预期良好。

结论

2019年1-2月，中国经济在政策和数据的双重推动下，正逐步走出低谷。虽然外需疲软、出口下滑、地产销售放缓，但内需回暖、社融企稳、基建反弹、制造业逐步企稳等积极信号表明经济已触底。随着减税降费、宽货币宽信用政策的持续发力，未来经济有望实现前低后稳的发展态势。