20220711-西南证券-华友钴业-603799.SH-专注三元一体化布局_钴镍产品盈利能力提升_4页_1mb

报告摘要

华友钴业在2022年半年度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在22.0-26.0亿元之间，同比增长50%-77%。公司通过优化业务结构和资源布局，提升了钴镍产品的盈利能力，并聚焦于三元材料一体化发展。

业绩表现强劲：2022年半年度公司实现归母净利润22.0-26.0亿元，同比增长50%-77%；扣非归母净利润21.1-25.1亿元，同比增长49%-77%。
产品盈利提升：2022年第二季度，镍产品价格虽有波动但仍高于2021年最高水平，公司预计贡献利润约3.5亿元；钴盐水价格高位运行，预计贡献利润接近5亿元。
业务结构调整：公司决定终止磷酸铁锂材料布局，集中资源发展三元材料产业链，提升资金使用效率。
产能释放预期：华越项目全线6万吨已投产，华科高冰镍项目于季度末成功出铁，预计将在2022年下半年集中贡献收益。
定增计划：公司发布非公开发行A股股票计划，拟募集资金177亿元，用于印尼华山镍钴和广西华友锂业项目，进一步完善镍锂资源布局。
未来盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为3.92元、5.43元、6.89元，未来三年归母净利润复合增长率约41%。
估值表现：PE从36下降至12.62，PB从7.17下降至3.31，显示市场对公司未来盈利增长的预期较高。

钴镍业务：2022年第二季度，钴盐水价格维持高位，预计贡献利润接近5亿元；镍产品价格虽有下跌，但仍高于2021年最高水平，预计贡献利润约3.5亿元。
三元一体化布局：公司决定集中资源发展三元材料产业链，目前拥有三元前驱体年产能约10万吨，预计2022年第二季度出货2.5万吨，假设前驱体业务盈利能力提升至0.6万元/吨，前驱体+正极业务预计贡献利润约2亿元。
定增项目：
- 印尼华山镍钴项目：年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目，建设周期约3年，公司持股68%，青山集团持股32%。
- 广西华友锂业项目：年产5万吨电池级锂盐项目，建设周期约2年，预计产出电池级碳酸锂2.8万吨/年、电池级单水氢氧化锂2.5万吨/年。
- Arcadia锂矿开发项目：与TIMGO合资建设，年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，公司持股90%。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	35316.55	58690.68	80262.90	100847.83
归母净利润(百万元)	3897.50	6268.19	8676.86	11015.63
EPS(元)	2.44	3.92	5.43	6.89
ROE	16.83%	21.83%	24.14%	24.57%
PE	35.68	22.19	16.03	12.62
PB	7.17	5.50	4.25	3.31

分析师维持“买入”评级，认为公司正极业务一体化布局逐步完善，盈利能力有望持续提升。预计未来三年公司业绩增长稳健，EPS持续上升，未来三年归母净利润保持41%的复合增长率。

分析师：韩晨，执业证号：S1250520100002，电话：021-58351923，邮箱：hch@swsc.com.cn
公司基本信息：
- 总股本：15.98亿股
- 流通A股：15.77亿股
- 52周内股价区间：68.94-149.59元
- 总市值：1,390.70亿元
- 每股净资产：15.82元（2022E）