20241025-国盛证券-五洲特纸-605007.SH-价稳量增_新产能贡献增量_3页_752kb

五洲特纸（股票代码：605007SH）三季报显示，2024年Q1-3实现收入5466亿元（同比增长172%），归母净利润327亿元（同比增长2059%），扣非归母净利润316亿元（同比增长2394%）；Q3单季度收入2035亿元（同比增长116%），但归母净利润和扣非归母净利润分别下降206%和34%。报告强调，湖北新增产能落地（瓦楞纸和沙管纸）推动销量增至40万吨以上，帮助公司业绩符合预期。细分市场中，特纸表现优异，产销和价盘景气；食品卡销量略降，均价稳定，但文化纸受淡季影响，价格环比下降明显。

展望未来，Q4均价预计震荡向下，但成本控制和自产浆料效率提升可能使吨盈利基本稳定。公司成长步伐清晰：2023年完成22万吨数码转印纸、18万吨描图纸项目，并收购35万吨工业衬纸产能；2024年湖北一期投产新增产能，设计产能达209.6万吨。在建项目包括工业包装纸、格拉辛等产线，产品矩阵优化。浆纸一体化进程加速，弱化周期影响。

盈利方面，Q3毛利率107%略有下降，期间费用率45%、净利率47%，费用控制稳定。现金流承压，但营运能力表现良好。分析师预测2024-2026年归母净利润分别为41亿、55亿、74亿元，对应PE132X、98X、73X，维持“买入”评级。风险包括原材料波动、需求复苏不及预期、竞争加剧、产能爬坡延迟等。