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美年健康 2026 年半年报业绩点评总结

核心内容概览

美年健康于2026年8月31日发布2026年半年度报告，整体业绩表现出盈利改善的趋势，尽管上半年收入承压，但AI技术的降本提效持续兑现，推动公司向全周期健康管理平台转型。

业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现38.44亿元，同比下降6.45%；Q2单季收入22.61亿元，同比下降4.02%。
• 归母净利润：2026年H1为-1.82亿元，同比减亏17.61%；Q2单季归母净利润为0.73亿元，同比增长34.60%。
• 扣非归母净利润：2026年H1为-2.07亿元，同比减亏13.17%；Q2单季扣非归母净利润为0.53亿元，同比增长20.33%。
• 经营活动现金流：2026年H1为-4.29亿元，同比下降1.56%。

收入承压原因

• 上半年处于体检行业传统淡季，叠加企业客户到检节奏后置，导致收入阶段性承压。
• 总接待人次为925万人，同比下降约3.1%；客单价为628元，同比下降约4.3%。
• 公司认为收入端压力主要来自履约和到检节奏扰动，而非订单需求下滑。

降本增效成效

• 毛利率：2026年H1为33.90%，同比提升0.87个百分点。
• 费用控制：
  • 销售费用同比下降7.04%，销售费用率降至23.75%。
  • 管理费用同比下降4.04%，管理费用率提升至10.35%。
  • 研发费用同比增长12.24%，研发费用率提升至0.71%。
  • 财务费用同比下降10.95%，财务费用率降至3.53%。
• 公司通过AI和数字化工具持续优化运营效率，推动盈利韧性显现。

AI商业化进展

• AI收入：2026年H1AI相关收入达2.19亿元，同比增长55.96%。
• AI产品：包括心肺联筛、AI骨密度、胶囊胃镜、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等。
• AI系统覆盖：
  • “健康小美”AI智能主检系统覆盖394家体检中心，累计生成1600万份报告。
  • 超声AI语音智能体上线224家体检中心，累计完成380.1万项AI解读。
• 产品矩阵：围绕肿瘤早筛、脑健康、心血管、代谢及抗衰等方向，完善“AI+专精特新”矩阵。
• 落地情况：
  • “脑灵光”覆盖400余家分院。
  • 减重代谢门诊落地78家分院。
  • 胰腺肿瘤风险评估产品上线296家分院。

未来展望

• 公司认为下半年旺季仍有修复基础，若后置订单顺利释放、到检人次恢复并带动门店产能利用率提升，收入修复有望转化为利润弹性。
• 通过强化六大重点行业经营（公安、教育、电力、能源、通讯、银行），提升大客户获取与履约能力。
• 依托全国体检网络、庞大客户入口及医疗健康数据优势，AI正逐步由内部分析工具向增值产品及健康管理服务延伸，推动公司向全生命周期健康管理平台转型。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年预计归母净利润4.14亿元，同比增长45.0%。
  • 2027年预计归母净利润4.94亿元，同比增长19.4%。
  • 2028年预计归母净利润5.69亿元，同比增长15.2%。
• 估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为44.55、37.31、32.37倍。
• 盈利趋势：净利润率逐步提升，从3.6%增长至6.0%，ROE从3.5%增长至6.0%，ROIC从3.8%增长至4.8%。

风险提示

• 医疗消费恢复不及预期。
• 企业客户预算及到检恢复不及预期。
• AI产品技术落地与商业化进展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 网络运营管控及商誉减值风险。

财务指标预测

总结

美年健康2026年半年报显示，尽管上半年收入承压，但盈利表现显著改善，AI技术持续赋能，推动降本增效与业务转型。公司依托全国体检网络与数据优势，加速AI商业化进程，向全周期健康管理平台发展，长期发展值得期待。