爱柯迪(600933)2025年年报与2026年一季报点评总结
核心内容
爱柯迪在2025年实现了稳健增长，全年营收达到74.13亿元，同比增长9.89%；归属于母公司股东的净利润为11.71亿元，同比增长24.69%。2026年一季度营收为19.22亿元，同比增长15.40%，但净利润同比下滑14.89%。公司持续推动全球化产能布局，并积极拓展新赛道，以增强市场竞争力和长期增长潜力。
主要观点
全球化布局加速
- 墨西哥二期工厂：已实现量产并通过北美关键客户审核，进入产能爬坡阶段，有助于规避贸易风险、缩短交付周期。
- 马来西亚工厂：锌合金、铝合金业务通过客户验证并进入小批量生产阶段，镁合金事业部实现量产验证，为轻量化业务拓展打下坚实基础。
- 制造体系：采用“战略前置、区域协同”模式，完善海外产能布局，提升区域市场核心壁垒，为长期发展提供保障。
战略升级与新赛道布局
- 并购卓尔博：切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为“硬件+软件”一体化解决方案奠定基础。
- 高附加值产品：锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高成长板块订单占比提升，2025年全生命周期项目订单金额达166.97亿元。
- 产品结构优化：公司产品向高技术含量、高附加值方向转型，为中长期业绩增长提供动能。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2026E |
86.53 |
12.91 |
1.25 |
13.54 |
| 2027E |
109.55 |
16.14 |
1.57 |
10.83 |
| 2028E |
128.31 |
19.40 |
1.88 |
9.01 |
股票信息
- 当前价/目标价：16.97元 / 23.07元（目标期限：6个月）
- 52周最高/最低价：23.87元 / 14.94元
- A股流通股：977.38百万股
- A股总股本：1030.13百万股
- 流通市值：16586.08百万元
- 总市值：17481.36百万元
财务表现
- 毛利率：从2024年的27.65%提升至2025年的29.77%，2026年预计为29.49%。
- 净利率：从2024年的13.93%提升至2025年的15.80%，2026年预计为14.92%。
- ROE：从2024年的11.41%提升至2025年的12.02%，预计2026年为12.23%，2027年为13.71%，2028年为14.64%。
- 盈利能力：公司盈利能力持续增强，2025年净利润为12.1486亿元，预计2026年为13.3759亿元，2027年为16.7191亿元，2028年为20.0948亿元。
风险提示
- 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
- 毛利率下降：原材料成本上涨可能压缩利润空间。
- 出口及境外经营风险：海外业务受汇率波动、政策变化等因素影响。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：公司未来三年（2026-2028）业绩有望持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
6693.00 |
7458.82 |
6939.27 |
8651.49 |
9680.31 |
| 现金 |
1605.11 |
1176.02 |
1297.88 |
1643.26 |
1924.66 |
| 应收账款 |
2023.74 |
2549.08 |
2682.29 |
3339.04 |
3955.36 |
| 其他应收款 |
128.94 |
200.87 |
79.86 |
319.50 |
163.55 |
| 预付账款 |
207.48 |
183.30 |
259.58 |
328.65 |
384.93 |
| 存货 |
1135.11 |
1556.70 |
1630.78 |
1932.27 |
2087.35 |
| 其他流动资产 |
1592.62 |
1792.85 |
988.88 |
1088.77 |
1164.46 |
| 非流动资产 |
7581.21 |
9909.48 |
10340.64 |
10718.25 |
10964.17 |
| 资产总计 |
14274.22 |
17368.30 |
17279.91 |
19369.74 |
20644.48 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
1708.76 |
2025.09 |
2178.76 |
2033.60 |
2987.37 |
| 投资活动现金流 |
-3453.17 |
-2230.00 |
-539.38 |
-1480.72 |
-1438.01 |
| 筹资活动现金流 |
1451.72 |
-292.02 |
-1517.52 |
-207.51 |
-1267.97 |
| 现金净增加额 |
-322.83 |
-490.56 |
121.86 |
345.37 |
281.40 |
主要财务比率
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率(%) |
13.24 |
9.89 |
16.72 |
26.61 |
17.12 |
| 归母净利润增长率(%) |
2.86 |
24.69 |
10.22 |
24.99 |
20.19 |
| 毛利率(%) |
27.65 |
29.77 |
29.49 |
28.93 |
28.86 |
| 净利率(%) |
13.93 |
15.80 |
14.92 |
14.73 |
15.12 |
| ROE(%) |
11.41 |
12.02 |
12.23 |
13.71 |
14.64 |
| ROIC(%) |
11.94 |
10.88 |
12.77 |
14.98 |
17.74 |
| 资产负债率(%) |
40.42 |
40.47 |
35.20 |
35.62 |
32.11 |
| 净负债比率(%) |
33.97 |
34.80 |
23.50 |
24.47 |
14.29 |
| 流动比率 |
2.14 |
1.82 |
2.28 |
2.30 |
2.88 |
| 速动比率 |
1.78 |
1.44 |
1.74 |
1.79 |
2.26 |
| 总资产周转率 |
0.52 |
0.47 |
0.50 |
0.60 |
0.64 |
| 应收账款周转率 |
3.34 |
3.17 |
3.31 |
3.60 |
3.48 |
| 应付账款周转率 |
7.22 |
5.82 |
5.42 |
5.61 |
5.40 |
| 每股收益(元) |
0.91 |
1.14 |
1.25 |
1.57 |
1.88 |
| 每股经营现金流(元) |
1.66 |
1.97 |
2.12 |
1.97 |
2.90 |
| 每股净资产(元) |
7.99 |
9.46 |
10.25 |
11.43 |
12.86 |
| P/E |
18.61 |
14.92 |
13.54 |
10.83 |
9.01 |
| P/B |
2.12 |
1.79 |
1.66 |
1.49 |
1.32 |
| EV/EBITDA |
8.92 |
8.23 |
7.15 |
5.87 |
5.04 |
投资评级说明
- 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上。
- 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
- 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。
- 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上。
报告作者
- 刘乐：分析师，执业证书编号S0020524070001，电话021-51097188，邮箱liule@gyzq.com.cn
- 陈烨尧：分析师，执业证书编号S0020524080001，电话021-51097188，邮箱chenyeyao@gyzq.com.cn
