20220221-中航证券-金融市场分析周报_各类稳增长政策下_债市表现弱势_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.02.14-2022.02.18）

核心内容概览

• 经济数据：1月CPI与PPI同比涨幅均大幅回落，主因是内需疲软和保供稳价政策的持续影响。预计CPI温和回升，PPI继续回落，两者剪刀差缩小。
• 资金面：临近税期，央行净回笼1500亿元，资金价格上行。但宽信用政策仍在支持，资金面整体仍较友好。
• 利率债：在货币政策宽松背景下，债市表现弱势，长端利率波动加大。预计一季度末为观察窗口，利率回升风险存在。
• 可转债：权益市场小幅上涨，可转债市场下跌。短期建议控制仓位，关注稳增长、高景气、年报行情等主题。
• 主要资产价格：黄金、原油、黑色产业链等资产价格因地缘政治和政策预期波动，人民币兑美元汇率因美联储政策预期走强。

主要观点与关键信息

一、经济数据

• CPI与PPI回落：1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，均低于市场预期。
• 食品价格拖累CPI：猪肉价格同比下跌41.6%，蔬菜价格由涨转跌，食品价格下降拖累CPI。
• 非食品价格温和上涨：交通工具用燃料价格维持高位，飞机票和家庭服务价格上涨。
• PPI回落速度可能放缓：国际油价上涨对PPI回落形成一定支撑，但保供稳价政策持续发力。

二、资金面分析

• 央行操作：本周净回笼1500亿元，资金价格上行。
• 资金面展望：尽管税期临近，但资金面仍较友好，下周存在增量投放的可能。
• 货币市场利率：银行间回购利率R001和R007周内上行，交易所回购利率亦有上升。

三、利率债走势

• 债市弱势：宽信用和稳增长预期下，利率债表现疲软。
• 收益率变化：10年期国债收益率上行1.5BP，国开债上行1BP。
• 政策预期：货币政策仍宽松，但存在转向可能，一季度末为关键观察窗口。

四、可转债分析

• 转债市场调整：权益市场小幅上涨，可转债市场下跌，超九成转债下跌。
• 短期策略：控制仓位，减少回撤，关注稳增长主题、高景气超跌板块、年报行情。
• 估值与风险：转股溢价率和隐含波动率均下行，市场风险集聚。

五、主要资产价格分析

1. 权益市场

• 整体走势：上证指数上涨0.8%，创业板上涨2.93%，新能源强势反弹。
• 政策影响："东数西算"启动，关注IDC产业链；新能源车出货强劲，磷酸铁锂渗透率提升。
• 市场风格：价值风格阶段性跑赢，美债收益率上行压制成长风格。
• 策略建议：配置价值风格，关注基本面持续爆发的个股，挖掘结构性机会。

2. 黄金市场

• 金价上涨：连续三周上涨，周涨幅3.41%。
• 推动因素：俄乌危机和美联储会议纪要鹰派不及预期，推动避险资金流入。
• 未来展望：短期金价可能震荡，中长期受美联储紧缩政策影响，金价回落。

3. 原油市场

• 油价冲高回落：结束了连续八周上涨，周跌幅2.18%。
• 影响因素：俄乌局势缓和，伊核谈判取得进展，伊朗原油供应预期增加。
• 短期展望：油价仍有上涨可能，中长期因绿色能源发展和全球经济放缓，油价趋于下行。

4. 黑色产业链

• 螺纹钢大跌：受政策打压和淡季影响，价格下跌5.13%。
• 双焦价格上涨：供应受限，需求边际改善，期价连续上涨。
• 未来趋势：螺纹钢短期偏弱，双焦维持震荡偏强。

5. 人民币兑美元汇率

• 汇率升值：本周人民币兑美元中间价上涨0.53%，美元指数上行0.0715%。
• 美联储影响：FOMC会议纪要鹰派不及预期，美元指数下行，人民币升值。
• 风险提示：需警惕美联储紧缩风险，美元指数可能反弹。

大类资产配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业违约风险。
• 地缘政治风险：俄乌局势、伊核谈判等可能影响大宗商品价格。

分析师信息

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，经济学硕士，SAC执业证书号S0640514070001。