餐饮旅游行业深度研究报告：2B定制餐调海内外对比，低渗透、高增长，长牛股辈出-20200619-华创证券-34页_2mb

餐饮旅游行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国餐饮旅游行业中复合调味料及定制餐调的发展现状与前景，重点分析了2B（企业端）与2C（消费者端）市场格局、主要企业竞争态势及行业未来增长潜力。同时，报告对比了国际调味品行业的发展趋势，认为中国调味品行业仍处于低渗透、高增长阶段，未来具备较大的发展空间。

主要观点与关键信息

1. 行业概况

• 中国调味品行业市场规模庞大，但集中度较低，CR3仅为14.8%，而日本和美国分别为17.3%和25.2%。
• 中国复合调味料市场在2011年为417亿元，2016年增长至854亿元，年复合增长率15.4%；预计2021年将达到1658亿元，年复合增长率14.2%。
• 相较于美日，中国复合调味料人均消费支出仅为10%左右，市场仍有较大增长空间。

2. 市场结构与增长动力

• 2B市场：分为定制餐调和标准化餐调。定制餐调依赖关系网络和SOP设计，服务链条长，需高定制能力；标准化餐调则注重口味一致性与性价比。
• 2C市场：依赖品牌力和渠道优势，颐海国际兼具两者，具备较强竞争力。
• 外卖市场的发展显著提升了复合调味料的市场需求，2019年外卖交易额占餐饮收入的13.1%。

3. 市场细分与增长预测

• 中式复合调味料：2011年市场规模为65亿元，2016年增长至141亿元，预计2021年达到302亿元，年复合增长率16.5%。
• 火锅底料：作为中式复合调味料的代表，预计2021年市场规模达763亿元，工业化产品渗透率预计为49%，市场规模约374亿元。
• 酸菜鱼调味料：市场增长迅速，2018年市场规模为123亿元，预计2024年将增长至705亿元，年复合增长率33.7%。

4. 主要玩家与竞争格局

• 从食品加工厂起家：天味食品、日辰股份、宝立。天味食品以川味为主，2020年营收目标22.46亿元，净利润目标3.42亿元；日辰股份以B端为主，宝立为百胜中国供应商。
• 从餐企央厨演变：颐海国际、王家渡、小肥羊。颐海国际依托海底捞品牌，拥有较强的2B和2C能力，同时具备向方便食品拓展的潜力。

5. 国际对标

• 美国味好美（McCormick）为全球调味品龙头，2019年营收达32.7亿美元，2010-2020年复合收益率为15.69%。
• 日本龟甲万和味之素分别为酱油和味精行业龙头，2018年龟甲万营收4306亿日元，味之素营收1.13万亿日元，两家公司均具备较强的市场地位和稳定增长能力。

6. 投资逻辑与重点推荐

• 中国调味品行业具备长牛股属性，未来增长空间广阔。
• 重点推荐公司：
  • 海天味业：全国性标准调味品龙头，营收和净利稳步增长，2020年Q1实现正增长。
  • 天味食品：川味复合调味料龙头，2020年营收目标22.46亿元，净利润目标3.42亿元，具备较强成长性。
  • 颐海国际：依托海底捞品牌，具备2B和2C双渠道优势，2020年Q2关联交易有望恢复，2C端增长强劲。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情影响超预期
• 食品安全风险
• 产能扩张不及预期
• 新品推广不及预期

关键数据汇总

行业发展趋势

• 随着消费者对便捷和口味多样性的需求增加，复合调味料市场将持续增长。
• 餐饮业的标准化和连锁化趋势将推动定制餐调需求上升。
• 未来有望出现更多大品类调味料，如拌饭酱、XO酱等，进一步扩大市场空间。
• 海天味业、天味食品、颐海国际具备较强的市场竞争力和增长潜力，是重点投资标的。