20211026-中泰证券-光威复材-300699.SZ-军民双轮驱动_看好碳纤维高成长性_5页_827kb

光威复材（300699）投资分析总结

核心内容

光威复材是一家在碳纤维行业具有领先地位的公司，其业务涵盖碳纤维及织物、预浸料、碳梁等多个领域，具备军民双轮驱动的业务结构。分析师孙颖对该公司给予“增持”评级，认为其在多个业务板块中具有良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入19.63亿元，同比增长22.42%；扣非归母净利润5.79亿元，同比增长24.62%。尽管第三季度毛利率有所下降，但公司通过提质增效，期间费用率逐步降低，显示出良好的成本控制能力。

• 业务增长动力足：碳纤维及织物业务受益于国内市场供不应求，产能释放稳步推进，预计未来将持续增长。预浸料业务因高端化趋势显著，收入实现快速增长。碳梁业务虽受原材料成本上升和供应紧张影响，但随着风电产业链景气周期的到来及公司供应链协调能力的提升，未来有望改善。

• 盈利能力逐步恢复：尽管2021年前三季度公司综合毛利率同比下降4.5pct，但公司通过技术提升和产能扩张，预计未来盈利能力将逐步改善。ROE和ROIC指标持续提升，显示公司资产使用效率和盈利能力增强。

• 估值合理，成长性突出：公司当前市盈率（P/E）为43倍，PEG为1.67，估值处于合理区间。随着未来产能释放和业务增长，公司估值有望进一步下降，同时盈利增长将支撑其长期价值。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

分析师预计公司2021-2022年净利润分别为7.8亿元和10.0亿元，对应PE分别为43倍和34倍，给予“增持”评级。公司具备较强的抗压能力和增长潜力，未来有望在军民融合和高端制造领域持续受益。

风险提示

• 业绩波动风险
• 新产品研发风险
• 产能释放进度低于预期的风险

结构分析

• 收入端：公司连续7个季度实现双位数增长，碳纤维及织物、预浸料业务增长显著，碳梁业务在克服原材料限制后逐步恢复。
• 利润端：尽管毛利率有所下降，但公司通过优化成本和提高效率，实现了扣非净利润的快速增长。
• 现金流：公司经营性现金流净额有所下降，但投资和融资活动现金流较为稳定，整体现金流状况尚可。
• 资产负债：资产负债率维持在较低水平，偿债能力较强，财务结构稳健。

结论

光威复材作为碳纤维行业的领军企业，凭借其在军民双赛道的布局和产能扩张，展现出强劲的成长性。尽管短期内面临原材料成本上升等挑战，但公司通过优化供应链和提升技术能力，有望在未来实现盈利和估值的双重提升。投资者可关注其在高端制造领域的持续拓展及市场占有率的提升。