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宏观点评总结：全年还能“保4%”吗？—8月PMI5大信号

核心内容

2022年8月，中国制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为52.6%，分别较上月变化0.4个点和-1.2个点。整体经济景气水平延续恢复态势，但扩张力度有所减弱。受疫情恶化和部分地区高温限电的影响，制造业仍处于收缩区间，而非制造业虽有所回落，但依然保持扩张。

主要观点

• 8月PMI表现：制造业PMI小幅改善，但整体仍处收缩区间；非制造业PMI继续回落，服务业和建筑业景气度下降显著。
• 经济复苏动力不足：尽管9月有季节性好转预期，但疫情和地产行业仍为关键扰动因素，全年实现4% GDP增长面临较大挑战。
• 政策与市场预期：中央增量政策发力及督导服务组进驻地方，或带来政策改善，但需警惕疫情进一步恶化对经济修复的冲击。

关键信息

1. 8月PMI数据概述

• 制造业PMI：49.4%（前值49%），小幅改善但仍处于收缩区间。
• 非制造业PMI：52.6%（前值53.8%），继续回落。
• 服务业PMI：51.9%（前值52.8%），回落0.9个点。
• 建筑业PMI：56.5%（前值59.2%），回落2.7个点。
• 综合PMI产出指数：51.7%（前值52.5%），回落0.8个点。

2. 分项分析：五大信号

3. 企业规模与就业情况

• 大中型企业PMI：分别变动0.7、0.4个点，景气度有所好转。
• 小企业PMI：47.6%（-0.3），连续16个月处于收缩区间。
• 就业情况：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均有所改善，但整体仍处于收缩区间，就业压力较大。

4. 服务业与建筑业景气度

• 服务业：受疫情持续影响，景气度继续下行，房地产、租赁商务服务等行业处于收缩区间。
• 建筑业：受季节性因素和地产施工下行压力影响，景气度回落明显，土木工程和房屋建筑业分别回落1.0、3.6个点。

5. 后续展望

• 9月经济季节性好转：生产指数、新订单指数预计回升，政策落地有望改善经济表现。
• 疫情与地产仍是关键扰动：疫情风险仍存，地产行业施工持续承压，需关注稳增长政策的落实效果。
• 稳增长重点：稳地产、防疫情、抓政策落实仍是后续经济复苏的关键。

风险提示

• 疫情演化、外部环境变化、政策力度不足等均可能对经济产生超预期影响。

相关研究

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5. 《回踩再确认，后续怎么走？—7月PMI5大信号》

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投资评级说明

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