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香港股市 | 美团点评（3690 HK）总结

核心内容概述

美团点评（Meituan Dianping）是2018年9月10日上市的一家生活服务电子商务平台，致力于通过“线上+线下”模式连接消费者与商家，涵盖餐饮外卖、到店及酒旅、新业务等多个领域。公司拥有中国最大的同城即时配送网络，日均活跃配送骑手超过53.9万人，2017年完成的即时配送交易笔数超过69亿笔，交易金额达4,110亿人民币。此次IPO共发行4.8亿股，预计公司市值在3,575-4,290亿港元之间，高于港股同行。

主要观点

• 行业地位：美团点评是生活服务电子商务行业的领导者，具有显著的规模与网络效应，已建立较高的行业壁垒。
• 收入结构：收入主要来源于餐饮外卖（61.2%）、到店及酒旅（27.5%）和新业务及其他（11.3%）。
• 增长表现：2018年前四个月的营业收入为158.24亿元，较2017年前四个月增长近一倍，但公司连续三年亏损，2018年首四个月经调整后亏损为20.19亿元人民币。
• 估值水平：按发行价中位数计算，公司市销率（PS）为10.5-12.7倍，市净率（PB）为3.25-3.46倍，均高于行业平均水平。
• 综合评分：中泰国际给予美团点评72分，评级为「申购」，表明其具备一定的投资价值。

关键信息

公司成长性

• 美团点评在生活服务领域拥有强大的市场渗透力和用户基础。
• 业务覆盖广泛，具备持续扩展的潜力，尤其是在新业务及其他领域。
• 连续三年亏损，但增长速度较快，显示出良好的业务扩张能力。

估值水平

• 发售后市值为3,575-4,290亿港元，高于港股同行。
• 市销率和市净率均高于行业平均水平，反映市场对其未来增长的预期较高。
• 估值水平显示公司具备一定的溢价空间。

市场稀缺性

• 美团点评在生活服务电子商务领域具有明显的市场稀缺性。
• 其即时配送网络和多业务协同能力在行业中较为独特。

保荐人往绩

• 保荐人包括高盛、摩根士丹利、美银美林等国际知名投行，具备较强的市场影响力和承销能力。

市场氛围

• 当时市场对生活服务类公司表现积极，尤其对具有强大用户基础和网络效应的企业。
• 香港股市整体氛围良好，投资者对新经济企业关注度较高。

申购意见

• 评级：申购
• 综合评分：72分
• 评分标准：公司成长性（16分）、估值水平（13分）、市场稀缺性（16分）、保荐人往绩（16分）、市场氛围（9分）

集资用途

• 技术升级及研发：约35%
• 开发新服务及产品：约35%
• 收购或投资：约20%
• 营运资金及一般企业用途：约10%

风险提示

1. 竞争加剧：生活服务行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
2. 政策改变：监管政策变化可能对公司业务模式产生影响。

财务摘要

经调整每股数据

• 2017年经调整每股盈利：-0.040港元
• 发售后经调整每股有形资产净值：10.76-11.79港元

分析师信息

• 分析师：赵红梅（May Zhao）
• 电邮：may.zhao@ztsc.com.hk

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