《红海行动》，《西虹市首富》等高票房影片的背后玩家？耳东影业赴港上市-20200318-安信证券-22页_1mb

耳东影业赴港上市总结

核心内容概述

耳东影业是一家成立于2015年的北京影视文化集团，拟赴港上市，全面参与影视文化产业链布局。其核心业务涵盖电影及连续剧投资及制作管理、影院运营及管理、艺人管理。公司主要收入来源为电影及连续剧投资及制作管理，占比从2017年的100%下降至2019年的88.6%。2019年，公司开始扩展影院运营及艺人管理业务，分别占总收入的11%和0.4%。

主要观点

• 高票房影片投资：耳东影业作为跟投投资者或执行制片人，参与了多部高票房及高口碑影片，如《叶问4》、《我和我的祖国》、《红海行动》等。
• 业务多元化：公司不仅专注于影视投资，还拓展至影院运营和艺人管理，旨在形成完整的影视文化产业链。
• 丰富的项目储备：公司储备的电影及电视剧项目持续增长，从2017年的4个增加至2019年的38个，项目质量及成本不断提升。
• 市场合作广泛：耳东影业与多家知名电影制作公司及发行平台合作，如天下一电影制作、天马电影、天津猫眼等，以增强市场影响力。
• 行业地位：按2018年投资总票房收入计算，耳东影业在中国十大影视文化公司中排名第9；按投资电影数量计算，排名第7。
• 竞争优势：公司具备丰富的行业经验、专业的商业洞察力、良好的市场资源和完善的项目评估体系，助力其投资成功。
• 费用控制良好：公司销售费用率和管理费用率均低于行业平均水平，显示出良好的成本控制能力。
• 风险提示：政策风险和市场竞争加剧是公司面临的主要风险。

关键信息

业务构成

业务类型	2017年收入（万元）	2018年收入（万元）	2019年收入（万元）
电影及连续剧投资及制作管理	175,486	368,374	717,784
电影院的运营及管理	-	6,649	88,761
艺人管理	-	5,302	3,898
合计	175,486	380,325	810,443

高票房影片案例

• 《叶问4》：2019年圣诞放映期间中国票房第二高的电影。
• 《我和我的祖国》：2019年国庆放映期间中国票房最高的电影，中国有史以来票房第七高的国产电影。
• 《红海行动》：2019年春节档期中国票房第二高的国产电影。
• 《西虹市首富》：跻身中国票房最高国产电影第十位。
• 《反贪风暴4》：2019年清明节放映期间中国票房最高的国产电影。

项目收益情况

• 高收益项目：累计有62部电影及电视剧产生收益，其中17个项目收益在2000万元以上，总收益约为9.17亿元，占该项业务总收入的73.0%。
• 每部平均收益：约2030万元。

项目储备情况

• 电影项目：2017年为4个，2019年增加至38个。
• 电影成本结余：从2017年的1.02亿元增加至2019年的4.92亿元。

电影院运营

• 数量及分布：公司在中国经营8家电影院，其中7家为非全资附属公司拥有，1家为合营企业拥有。
• 放映厅数量：共76个，配备3D、4D或IMAX功能。
• VR放映厅：公司推出VR放映厅，提升观影体验。

艺人管理

• 管理艺人数量：独家管理18名艺人，其中包含孔令令、刘梦娜等知名艺人。
• 管理内容：包括为艺人安排工作机会、管理日程、宣传活动等。

行业情况

• 电影市场：预计未来五年持续增长，复合年增长率约为13.8%。
• 连续剧市场：市场规模由636亿元增至1,140亿元，电视剧收益占比约83.2%，网络剧将成为增长主力。
• 艺人管理市场：市场规模快速增长，从14亿元增至79亿元，复合年增长率约54.1%。

可比公司分析

公司	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	毛利率（%）	净利率（%）	销售费用率（%）	管理费用率（%）
万达电影	132.29	15.16	32.75	12.20	6.18	7.93
华谊兄弟	39.46	8.28	51.18	28.37	23.19	15.61
光线传媒	18.43	8.15	49.45	42.74	4.00	8.76
北京文化	13.21	3.10	53.64	56.57	3.08	21.22
华策影视	52.46	6.34	25.34	11.04	7.26	4.45
耳东影业	1.75	0.21	33.53	10.25	3.90	5.37

风险提示

• 政策风险：影视行业受政策影响较大。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，需持续提升竞争力。

结论

耳东影业凭借其丰富的项目储备、良好的市场资源和专业的项目评估体系，在影视文化行业中占据一席之地。尽管公司成立时间较短，但其在成长能力和费用控制方面表现出色。随着电影和连续剧市场的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力，实现持续发展。