20250306-东方金诚-2025年政府工作报告出炉；债市整体震荡偏强_9页_634kb

2025年政府工作报告与债市动态综述

一、政策风向

1. 财政政策

   • 2025年政府工作报告提出赤字率达4%，为近年最高，拟发行超长期特别国债13万亿元，配合地方政府专项债44万亿元，总新增政府债务超29万亿元，财政支出大幅增加。
   • 稳楼市和化解地方债务风险为重点，包括保交房、房企融资协调机制及深化平台市场化转型。

2. 货币政策

   • 实施适度宽松的货币政策，通过降准降息保持流动性充裕，推动融资成本下降，提升金融便利性，保持人民币汇率稳定。

二、债市综述

3月5日债市呈现震荡偏强走势：

• 利率债：10年期国债收益率下行0.5BP，国开债小幅上行；美债、欧债收益率普遍上行，德债因军事支出计划显著攀升。
• 信用债：
  • 碧地债表现异常：明确跌超10%，其余涨幅较大；
  • 融创下调评级，取消债券发行，显示房企流动性风险仍存；
  • 城投债波动明显，体现融资环境挑战。
• 转债市场：随A股上涨而上涨，机器人、计算机等板块表现活跃。

三、国际动态

• 美欧经济：美国ISM服务业PMI超预期，德国军事预算突破传统限额，提振欧元但拖累国债；
• 大宗商品：原油跌势延续，天然气价格回升。

四、资金面

• 国内央行净回笼资金，短期利率微涨；国际流动性整体趋紧。

总体分析

政策转向扩张，财政力度加大，可能压制利率短期下行，债市整体波动性收窄。海外市场持续分化，国内房企信用事件频发仍需关注，债市策略宜灵活把握久期和信用利差变化。