20220829-天风证券-中烟香港-06055.HK-盈利能力持续恢复_巴西业务并表增强公司整体竞争力_2页

报告摘要

中烟香港于2022年8月29日发布2022年中报，数据显示公司上半年盈利能力持续恢复，巴西业务并表显著提升了整体竞争力。公司作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，具备稀缺性优势。

整体业绩表现：
2022年上半年，公司实现收入38.69亿港元，同比增长1.5%；净利润2.78亿港元，较剔除视同出售合资企业收益的同期净利润增长36.9%；归属于本公司权益持有人的净利润2.19亿港元，同比增长4.2%。
业务板块分析：
- 烟叶类出口业务：收入10.03亿港元，同比下降6.7%，营收占比25.9%，毛利率2.6%。
  主要受东南亚卷烟市场低迷及卷烟税上调影响，导致烟叶需求减少。
- 烟叶类进口业务：收入26.06亿港元，同比增长1.5%，营收占比67.4%，毛利率14.3%，同比提升8.7个百分点。
  主要受益于巴西业务并表及雪茄烟叶进口规模扩大，实现供应链纵向整合，提升盈利水平。
- 卷烟出口业务：收入0.18亿港元，同比下降36.3%，营收占比0.5%，毛利率17.5%，同比提升11.2个百分点。
  受新冠疫情影响，免税卷烟销量下降，但通过优化品牌、销售渠道及终端需求结构，毛利率有所改善。
- 新型烟草制品出口业务：收入0.27亿港元，同比增长12.5%，营收占比0.7%，毛利率2.3%。
  通过开拓中东、西欧和东欧等新兴市场，带动业务增长。
- 巴西经营业务：收入2.16亿港元，同比增长81.0%，营收占比5.6%，毛利率23.1%。
  巴西业务并表后，成为公司新增重要增长点。

公司定位：中烟香港是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，具有较强的稀缺性和壁垒优势。
未来展望：
随着疫情逐步控制，公司各业务板块有望实现稳中向好的高质量增长。
公司计划进一步探索产业链整合机会，包括收购海外烟草品牌及渠道、上游烟叶生产及加工实体等，以增强整体竞争力。
盈利预测：
预计公司2022/2023/2024年营收分别为114.57亿港元、150.11亿港元、197.95亿港元；净利润分别为4.96亿港元、6.78亿港元、9.22亿港元。
投资评级：
给予“买入”评级，目标价格为21.3港元，当前价格为11.36港元。