20181214-天风证券-港股防风险策略报告_港股做空新旧套路_攻心计加强版_18页_1mb

港股防风险策略报告总结

核心内容

本报告分析了港股市场中海外机构做空的策略与风险，重点指出博力达思研究（Bonitas Research）对恒安国际（1044.HK）的做空行为，揭示了其采用的新旧做空手段，并提供了一系列风险防范建议。报告指出，近年来港股市场屡受海外做空机构影响，投资者需提高警惕，防范做空风险。

主要观点

• 做空机构活跃：海外做空机构如浑水、香橼、哥谭、Glaucus、Emerson等，近年来频繁针对港股进行做空，尤其是对中概股和大型企业。
• 做空套路多样：做空机构采取多种策略，包括传统方法（如百亿市值、财务疑点、借票空仓、一次性做空）以及新兴方法（如高估值、高浮筹、配合期权、持久战）。
• Bonitas新策略：博力达思研究（Bonitas Research）作为Glaucus Research前创始人Matt Wiechert成立的机构，采取了更具针对性的做空策略，如发布中英文报告和提出激进目标价（如0港元），以扩大影响力并制造恐慌。
• 恒安国际事件：恒安国际成为继舜宇光学科技（2382.HK）之后第二只被做空的恒生指数成分股，其股价在做空报告发布后出现显著下跌，公司随后停牌并发布澄清公告，但做空机构迅速反击，进一步加剧了市场波动。
• 风险防范建议：投资者应关注港股通名单、可期权交易标的、可沽空公司名单，并结合基本面分析和财务陷阱识别，以降低做空风险。

关键信息

1. 做空套路与特点

1.1 旧套路

• 百亿市值：做空机构通常针对市值在百亿港元左右的企业。
• 财务疑点：财务造假、关联交易、管理层不当行为等是常见的做空突破口。
• 借票空仓：通过借入股票进行空仓操作。
• 一次性做空：通常针对公司财务问题进行一次性做空，导致股价暴跌。

1.2 新套路

• 高估值：针对估值偏高的企业，利用其高估值制造恐慌。
• 高浮筹：浮筹较多的企业更容易被做空。
• 配合期权：利用期权和窝轮进行做空，制造踩踏效应。
• 持久战：做空机构倾向于长期攻击，不断发布反驳报告以维持做空压力。

1.3 Bonitas加强版攻心计

• 中英文报告：同时发布中英文做空报告，扩大影响力。
• 激进目标价：提出0港元的激进目标价，制造“一文不值”的印象。
• 经典套路结合：结合传统和新兴套路，如高估值、高浮筹、配合期权、持久战等。

2. 做空机构背景

• 浑水&香橼：老牌中概股狙击手，曾成功做空多家中国公司，如东方纸业、绿诺国际、东南融通等。
• 哥谭&Glaucus：哥谭是首个针对亚洲企业的做空机构，Glaucus Research自2011年以来多次做空中概股，命中率高达75%。
• 匿名分析&Emerson：新兴做空机构，匿名分析曾做空奇虎360和中国信贷，Emerson则专注于港股，多次发布做空报告。

3. 做空风险防范

• 监控90只可期权交易标的：通过期权交易数据了解市场情绪，提前预警。
• 监控699只可沽空公司标的：关注沽空股数、金额、比率等数据，识别异常。
• 基本面分析：识别财务陷阱，如更换会计师、高管频繁离职等。
• 易受“攻心做空”标的整理：筛选条件包括流通市值80亿以上、18年涨幅超20%或17年涨幅超50%、沽空比率在10%以上、近40天平均交易量超100万股、TTMP/E在15×以上或为负。

做空案例汇总

风险提示

• 经济放缓：内地及香港地区经济放缓可能导致企业财务造假增多，从而增加做空风险。
• 做空情绪抬头：港股在受美股波动影响下，做空情绪可能抬头，需警惕。
• 投资者需警惕：投资者应关注公司基本面，识别财务陷阱，避免成为做空机构的目标。

防范建议

• 监控90只可期权交易标的：通过期权交易数据提前预警。
• 监控699只可沽空公司标的：关注沽空股数、金额、比率等数据，识别异常。
• 识别财务陷阱：警惕财务疑点、经营管理问题，如更换会计师、高管频繁离职等。
• 关注易被“攻心做空”标的：筛选出高估值、高浮筹、高流通性、高交易量的标的，进行多维度监控。

结语

本报告强调了港股市场中海外做空机构的策略变化和风险防范的重要性，建议投资者在关注公司基本面的同时，结合做空数据和市场动态，进行综合分析，以降低潜在风险。