20231027-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩持续改善_新基地即将贡献业绩_4页_834kb

华鲁恒升公司三季报分析总结

一、前三季度业绩表现

三季度单季实现营收6987亿元，同比增长79.1%；归母净利润1218亿元，同比增长188.4%。前三季度营收19346亿元同比下降（-75.8%），净利润2927亿元同比下降（-4711%），业绩环比显著改善。

二、业务驱动因素分析

1. 成本优化与新项目投产

• 实施降本措施：通过工艺优化降低运营成本
• 新产能释放：新能源新材料销量环比增长21%，贡献收入增长

2. 传统煤化工产品

• 尿素：受益于库存低位及出口增加，价差环比提升14%
• 醋酸：供给有限、需求复苏，价差环比提升25%
• 其他产品：盈利仍承压

三、未来展望与预测

1. 产能扩张：

   • 荆州一期项目将在四季度开始贡献业绩
   • 二期项目持续推进，德州基地二元酸技改扩建

2. 财务预测：

   • 预计2023-2025年归母净利润：4702/6748/7625亿元
   • EPS达2.21/3.18/3.59元，PE分别为14/10/9倍
   • 维持“买入”评级，目标价区间2700-3500元

四、主要风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 新产能投放可能导致行业竞争加剧
3. 项目进度不及预期的风险

五、关键数据分析

• 单三季度营收增速达79.1%、净利润增长188.4%
• 传统煤化工产品盈利逐步修复
• 大基地战略推动长期成长