20260125-国联期货-贵金属周度观察_地缘不确定性持续发酵_金银价格冲击里程碑高位_25页_6mb

贵金属周度观察总结

核心内容概述

本报告由国联期货研究所发布，分析了2026年贵金属市场的走势及影响因素。报告指出，地缘政治不确定性、美联储政策动向、实物ETF持仓变化等多重因素共同推动贵金属价格上涨。黄金与白银均呈现上涨趋势，但需警惕技术性回调风险。

主要观点与关键信息

1. 黄金走势分析

• 观点：上涨

  • 美国地缘政治动作频繁，如特朗普对格陵兰岛的威胁、对伊朗的军事威胁等，引发市场避险情绪上升。
  • 美元走弱、资金流出货币和主权债券资产，以及美欧关系紧张等因素共振，推动黄金价格上涨。
  • 黄金价格突破5000美元关口概率较高，短期走势偏强。
  • 技术性回调风险上升，若地缘局势缓和，黄金或面临回调。

• 策略建议

  • 长期战略性多单可继续持有。
  • 波段投资者需警惕高位回调风险，可考虑逢高部分止盈。

2. 白银走势分析

• 观点：上涨

  • 白银受益于光伏新能源、汽车电气化、数据中心与人工智能等新兴行业需求增长。
  • 矿产供应结构性约束（如品位下降、伴生矿属性）及全球库存偏低，形成供需缺口。
  • 战略资源化趋势下，白银的配置需求进一步增强。

• 展望与风险

  • 白银作为黄金的“平替”，避险情绪将支撑其价格中枢。
  • 高波动性仍是主基调，若地缘局势缓和，白银回调幅度可能大于黄金。

• 策略建议

  • 波段投资者需关注高位回调风险，适时调整仓位。

影响因素分析

地缘事件

• 格陵兰岛局势

  • 特朗普对格陵兰岛的威胁引发欧洲报复担忧，但随后取消相关措施，事件对市场的冲击阶段性回落。
  • 美国与丹麦将进行正式谈判，但具体细节尚未落地。

• 中东局势

  • 特朗普重新对伊朗发出军事威胁，中东局势升级可能引发市场避险情绪。
  • 地缘政治紧张持续转化为实际的风险溢价。

日债抛售

• 日本提前大选引发担忧
  • 高市早苗解散众议院，提前大选计划引发市场对财政可持续性的担忧。
  • 日本国债发行量激增，长端收益率剧烈上行，市场反应剧烈。
  • 日债抛售潮引发全球债券市场连锁反应，美国国债也受到抛售压力。

美联储降息预期

• 经济数据支撑降息预期
  • 美国第三季度GDP小幅上修至4.4%，劳动力市场有所改善。
  • 市场对2026年降息次数预期降至历史最低水平，降息时间点向后推移。
  • 1月降息概率极低，3月概率下降至14.9%，首次降息可能在6月，第二次可能延后至12月。

美联储独立性

• 最高法院案件影响
  • 特朗普解雇美联储理事库克案引发市场对美联储独立性的关注。
  • 最高法院可能需较长时间审议，市场预期将维护《联邦储备法》规定的独立性。

实物ETF持仓变化

• 黄金ETF持仓上涨

  • 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust 持仓量上涨至1086.53吨，机构配置需求高位。
  • 2025年全球黄金ETF流入规模达890亿美元，创历史新高，AUM增长至5,590亿美元。

• 白银ETF持仓变化

  • 全球最大白银ETF iShares Silver Trust 持仓量上涨至16089.98吨。
  • 2025年白银ETF流入规模同样显著，持仓量持续增加。

其他关键指标

交易所库存

• 黄金库存
  • LBMA、COMEX及上期所黄金库存均呈现一定波动，但整体维持在较高水平。
• 白银库存
  • LBMA、COMEX及上金所白银库存也处于低位，反映市场供需紧张。

期现价差

• 国内外黄金与白银期现价差变化表明市场流动性紧张，推动贵金属价格上行。

贵金属比价

• 黄金与白银比价关系显示，黄金走强的同时，白银亦受益于避险情绪及工业需求。

黄金ETF波动率指数

• 黄金ETF波动率指数处于历史高位，反映市场对黄金价格波动的担忧。

后续关注重点

• 美联储独立性挑战
• 地缘政治局势是否出现边际缓和
• 美国政府停摆风险
• 下一任美联储主席人选结果
• 全球战略资源争夺对贵金属供需的影响

总结

2026年开年后，贵金属市场因地缘政治不确定性、美元走弱及资金避险需求而持续上涨。黄金与白银均受益于多重利好因素，但需警惕技术性回调风险。ETF持仓高位及交易所库存低位表明市场对贵金属的配置需求增强，而美联储政策动向及地缘局势仍是影响贵金属价格的关键变量。投资者应关注地缘政治变化、美联储政策及ETF持仓波动，合理调整投资策略。