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多空因素交织，贵金属连续调整

研究员：王露晨 CFA

一、核心观点

当前贵金属市场呈现高位震荡格局，多空交织因素导致短线波动加剧，长线投资者可维持低多思路，短期交易者建议波段操作。

二、宏观面因素

1. 美联储降息预期受扰：美联储官员近期发言偏鹰，削弱市场对12月降息的预期，美元指数反弹导致贵金属承压。
2. 政府停摆与风险事件：美国政府停摆增加了经济数据发布的不确定性，同时总统关税政策争论升温，冲击经济预期。
3. 就业与通胀数据分化：尽管非农数据修正显示就业市场降温，但实际利率与核心通胀仍保持韧性，美联储在紧缩与放松之间保持谨慎。

三、基本面支持

1. 央行购金维持高位：全球央行第三季度购金量达220吨，同比增28%，创季度新高，且中国、印度等国持续增持。
2. ETF与实物需求共振：全球黄金ETF净流入54.9吨，实物金条与金币需求环比增长2.7%，显示配置动能强劲。
3. 技术性回调：金价运行于3900-4000美元区间，银价46-47美元区间显示支撑力，但缺乏强劲上行动力。

四、策略建议

• 单边：短期建议波段操作，长期保持多头思维。
• 套利与期权：暂无明显头部机会，建议观望。

五、风险提示

1. 数据真空期可能引发市场剧烈波动。
2. 美元流动性收紧、技术面破位或打开下方空间。

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本报告由银河期货有限公司制作，仅从专业角度进行市场分析，并不代表任何投资建议。使用者应独立判断并承担相应风险。