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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕多个行业展开分析，重点包括宏观、策略、机械、银行、非银行、农业及环保行业。整体观点偏向结构性行情，认为周期股反弹窗口开启，部分行业估值低位具备配置价值，同时强调政策导向对相关板块的支撑作用。

主要观点与关键信息

宏观：一线房价国际对比，中国高房价源于购买力

• 中国一线城市房价收入比几乎全球最高，主要受以下因素影响：
  • 高净值人群聚集度高；
  • 父辈储蓄对子女购房贡献率大；
  • 购房意愿强烈。
• 一线城市房屋购买力远超全国均值，可媲美发达国家，支撑房价高位。

策略：周期示范效应显现，反弹窗口开启

• 风险偏好提升具备可持续性：周期类板块表现强劲，市场情绪回暖。
• 库存回补可能已开启：蓝筹股上涨具有领先指标意义，2015年11月后资源品价格信号显示反弹行情或已启动。
• 两会政策信号偏正面：稳增长力度加大，资本市场改革持续推进，有助于市场情绪转暖。
• 建议关注供给侧改革、资产证券化、国企改革等结构性机会。

机械行业：周期风生水起，工程机械是否值得配置？

• 行业基本面：
  • 2015年固定资产投资基数大，政策刺激边际效应递减；
  • 房地产销量回升但新开工面积未明显反弹，预计房地产投资中期仍下行；
  • 行业整体库存处于三年平均水平，设备使用率低于40%。
• 估值与投资建议：
  • 行业PB估值处于历史低位，股价下行风险较小；
  • 短期股价延续反弹，但需关注转型进展；
  • 推荐积极转型的龙头公司：中联重科、三一重工。

银行业：关注其配置价值

• 配置逻辑：
  • 若周期股持续走强，银行股可能受益；
  • 若市场走弱，银行股具备防御性。
• 推荐公司：
  • 零售业务占比较高的招商银行、工商银行。

非银行业：券商2月业绩显著回升

• 业绩表现：
  • 20家券商2月合计营收86亿元，环比增长43%；
  • 净利润28.4亿元，环比增长322%；
  • 中泰证券、国信证券、中信证券、华泰证券等表现突出。
• 投资建议：
  • 看好估值见底的中信证券、华泰证券；
  • 关注具备大股东优势、弹性较大的东兴证券。

农业行业：继续看好养鸡板块，适时减仓养猪

• 行业趋势：
  • 猪价高位震荡，难创新高；
  • 鸡产能持续下降，价格才刚刚启动。
• 投资建议：
  • 养鸡板块具有更高估值弹性，优于养猪；
  • 建议持续配置养鸡板块，适时减仓养猪。

环保行业：两会季，环保行业投资思路

• 政策导向：
  • 环保行业被纳入“十三五”六大方面和2016年八项重点工作；
  • “十三五”期间环保目标从总量控制转向质量改善和资源利用效率提升。
• 环保指标要求：
  • 单位GDP能耗下降15%；
  • 单位GDP用水量下降23%；
  • 地级及以上城市空气质量优良天数比率超过80%。
• 投资逻辑：
  • 行业从单一政策驱动转向多维要素驱动（资本实力、商业模式、管理层执行力、技术）；
  • 推荐关注具备增长兑现和转型潜力的公司。

推荐个股

兴蓉环境（000598）

• 投资要点：
  • 供排水业务稳健扩张，环保业务进入收获期；
  • 2015年收入增长12.40%，净利润增长9.63%；
  • 毛利率下降但仍在合理区间；
  • 估值低（PE 18倍），环保带来业绩增量。
• 盈利预测：
  • 2016-2018年EPS分别为0.33、0.34、0.38元；
  • 对应PE分别为18、17、15倍。
• 评级：买入。

山东路桥（000498）

• 投资要点：
  • 重大订单超144亿元，业绩增长确定；
  • 背靠山东国资委，具备地域优势；
  • 子公司技术实力强，多次获得国家级奖项。
• 盈利预测：
  • 2016-2017年EPS分别为0.41、0.50元；
  • 对应PE分别为14、12倍。
• 评级：买入。

*ST美利（000815）

• 投资要点：
  • 作为边远地区IDC龙头，具备成本优势；
  • 云创数据中心具有竞争优势，可服务BAT等大型云计算公司；
  • 赛伯乐入局带来资源与经验支持。
• 盈利预测：
  • 2016-2017年EPS分别为0.44元、1.12元；
  • 对应PE分别为51倍、20倍。
• 评级：买入。

风险提示

• 兴蓉环境：环保业务低于预期、H股发行不成功；
• 山东路桥：订单消化速度低于预期；
• *ST美利：数据中心交付时间不及预期、客户发展不及预期、竞争加剧导致价格战。

估值与投资策略总结

• 多数行业处于估值低位，具备配置价值；
• 周期股反弹窗口开启，建议关注相关板块；
• 环保、机械、券商等板块受政策与市场因素支撑；
• 重点推荐具备转型潜力和业绩增长确定性的龙头公司。

总结

本次晨会强调了周期股的反弹趋势，认为市场风险偏好提升具备可持续性，同时关注环保、银行、券商等板块的配置价值。机械行业虽受制于需求端疲软，但估值低且转型积极，具备相对收益配置机会。农业板块中，养鸡优于养猪，建议持续配置。整体投资策略偏向结构性行情，建议关注政策导向下的行业机会。