2017年-IMF国际货币组织全球_Stabilizing_the_System_of_Mortgage_Finance_in_the_United_States_31页_1mb

报告摘要

总结：稳定美国抵押贷款金融体系

核心内容

本论文由Richard Koss撰写，探讨了美国抵押贷款金融体系在经历2008年金融危机后仍存在的结构性问题，并提出了一系列改革建议以实现系统的稳定。尽管政府支持企业（GSEs）——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——自2008年以来一直处于监管托管中，但其仍保持盈利，且当前抵押贷款体系面临新的风险，需要及时应对。

主要观点

系统复杂性与透明度问题
- 美国抵押贷款金融体系过于复杂，Fannie Mae和Freddie Mac各自拥有庞大的销售指南，导致市场信息不透明。
- 两者的证券产品（MBS和PC）在结构上相似，但存在细微差异，增加了市场操作的复杂性。
- 2014年启动的“共同证券化平台”（CSP）旨在简化流程，但其实施时间推迟至2019年第二季度。
GSEs的市场地位与竞争机制
- GSEs在定价和信用提供方面形成垄断，导致金融机构之间竞争不充分。
- 价格竞争通过贷款级价格调整（LLPA）和“买进卖出”机制进行，但数据不透明，难以评估其对系统的影响。
- FHFA应禁止GSEs基于价格竞争，并统一LLPA标准，以确保公平竞争。
GSEs的盈利能力与风险
- GSEs的主要收入来源是担保费和净利息收入，但其盈利能力因衍生品的市场价值波动而受影响。
- Freddie Mac的盈利波动较大，而Fannie Mae相对稳定，这反映了其在证券化市场中的不同地位。
- 合并GSEs有助于降低成本并提升效率，同时减少对政府的财政依赖。
FHA的扩张与风险转移
- FHA在抵押贷款市场中的份额上升，尤其在非银行机构中占比超过70%。
- FHA的贷款标准放宽，导致整体抵押贷款风险增加，而其证券结构不透明，缺乏有效监管。
- FHA的贷款在证券化市场中占比较高，但其风险敞口却较大，形成“安全包装”与“高风险贷款”并存的矛盾。
抵押贷款银行的兴起
- 非银行机构（如抵押贷款银行）在抵押贷款市场中占据越来越重要的地位，这与严格的监管环境有关。
- 基于资本监管和风险转移机制，非银行机构在证券化市场中更具优势，导致资本从银行流向非银行。
抵押贷款服务成本与风险
- 服务成本显著上升，尤其是对非履行贷款（nonperforming loans）的处理成本，这影响了金融机构的盈利能力。
- CFPB的《抵押贷款服务规则》增加了对违约贷款的干预，导致银行风险偏好下降，而非银行机构则不受此限制。
- 增强非银行机构的资本标准有助于降低系统性风险。
风险转移机制（CRT）的改革
- 当前CRT证券结构不透明，且不符合正式证券定义，应改为更直接的风险转移机制。
- 这些证券应由SEC监管，以增强其吸引力并引入更严格的监管审查。
政策建议
- 合并GSEs：应尽快将Fannie Mae和Freddie Mac合并为单一实体，统一标准，减少价格竞争。
- 平衡监管环境：应统一银行与非银行机构的监管标准，确保公平竞争。
- 改革FHA角色：应明确FHA的职责，并增强其信息披露，减少道德风险。
- 提升资本标准：对非银行机构的资本要求应提高，以增强其风险抵御能力。
- 不进行GSEs的再资本化：GSEs不应通过再资本化来增强系统稳定性，而应通过其他方式改善其结构。
- 推动住房政策改革：应加强可负担住房供应，扩大租金补贴计划，以支持住房市场稳定。