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四川双马半年报总结

核心内容

四川双马于2026年8月28日披露了其2026年上半年的财务报告。公司上半年实现营业收入5.33亿元，同比下降15.36%；归母净利润为-0.27亿元，由盈转亏。剔除一次性税务自查补缴事项影响后，归母净利润同比增长约68%。

主要观点

• 业绩表现：尽管上半年公司整体归母净利润为负，但剔除一次性税务影响后，净利润增长显著。
• 税务影响：表观亏损主要源于全资子公司成都和谐双马科技有限公司补缴所得税税款1.83亿元及滞纳金0.61亿元，合计影响约2.45亿元，相关款项已于2026年8月6日解缴入库。
• 业务分析：
  • 生物医药业务：收入1.66亿元，同比增长14.31%。核心品种如司美格鲁肽等在专利到期后，预计下半年将进入放量周期，且A16新车间已完成设备调试。
  • 私募股权基金管理业务：收入1.42亿元，同比下降32.17%。但对联营企业及合营企业的投资收益达1.09亿元，同比增长显著；公允价值变动收益0.62亿元，同比增长21%，合计贡献约1.71亿元，成为利润增长的核心驱动力。
• 盈利预测：公司调整了2026-2028年的归母净利润预测，分别为3.65亿元、10.32亿元和12.79亿元，同比分别增长22%、183%和24%，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临多肽行业竞争加剧、价格下行、项目退出节奏不及预期及公允价值波动等风险，同时大股东质押风险亦需关注。

关键信息

• 财务表现：
  • 2026年上半年营业收入5.33亿元，同比下降15.36%。
  • 归母净利润由盈转亏，为-0.27亿元，剔除一次性税务影响后同比增长约68%。
• 预测数据：
  • 2026年归母净利润预测为3.65亿元，同比增长22.4%。
  • 2027年预测为10.32亿元，同比增长182.8%。
  • 2028年预测为12.79亿元，同比增长24.0%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场相关报告评分：市场中相关报告评分1.00，对应“买入”评级。

附录数据概览

• 损益表：主营业务收入逐年增长，2026年预计增长35.5%，2027年增长69.0%，2028年增长38.5%。
• 现金流量表：2026年经营活动现金净流为-484亿元，但2027年预计增长至1,705亿元。
• 资产负债表：资产总计逐年增长，2026年预计为9,164亿元，2028年预计为12,036亿元。
• 比率分析：净资产收益率（ROE）在2026年预计为4.8%，2027年为12.3%，2028年为13.6%。

总结

四川双马2026年上半年业绩受一次性税务影响显著，剔除影响后归母净利润同比增长约68%。生物医药业务增长稳定，私募股权基金管理业务投资收益成为利润增长的主要来源。公司对未来发展持乐观态度，调整盈利预测并维持“买入”评级。然而，仍需关注行业竞争、项目退出节奏及大股东质押等风险因素。