公共事业行业~天然气行业系列报告（一）：天然气价格改革，过去在左，未来在右-20180302-光大证券-43页-1mb

天然气价格改革行业报告总结

核心内容

天然气作为清洁能源，是实现我国能源结构转型的重要组成部分。随着环保政策的加强和“美丽中国”战略的推进，天然气在一次能源消费中的比重持续提升。2017年被定义为“煤改气”爆发年，天然气产业迅速发展，但也暴露出价格体系不合理、垄断环节效率低下等问题，促使天然气价格改革成为推动行业发展的关键。

天然气价格改革的总体思路为“管住中间、放开两头”，即政府对天然气管道运输等垄断环节进行监管，而对气源和销售环节实行市场化定价。改革将分阶段推进，短期加强输配气成本和价格的独立监管，中期加强天然气交易中心的建设运营，长期解决居民与非居民用气价格矛盾。

主要观点

• 价格机制改革：通过放开节点价格、加强过程价格监管，推动天然气价格逐步市场化，提高资源配置效率。
• 改革路径：首先监管输配环节，然后逐步放开气源和销售环节，形成市场化定价机制。
• 投资机会：燃气行业上市公司主要位于中下游，价格改革将为其带来稳定的盈利水平，同时通过提升售气量和拓展产业链布局，如获取上游资源、参与LNG业务，进一步提升盈利能力。
• 推荐标的：深圳燃气、重庆燃气、陕天然气、国新能源等公司被推荐为具备增长潜力的标的。

关键信息

天然气价格组成与形成

• 价格链：天然气价格链包括出厂价（井口价）、门站价和终端价。
• 价格形成机制：出厂价由供需双方协商确定，门站价由政府指导价管理，终端价则由门站价与配气费组成。
• 定价机制：包括管制定价（如服务成本定价、社会&政府监管定价）和市场定价（如油价联动、气对气竞争定价）。

改革历程

• 出厂价：从1949年至今，经历了政府定价、双轨制、政府指导价到市场净回值定价的演变，目前完全放开。
• 门站价：从2011年起逐步市场化，实行最高上限价格管理，2017年9月起全国统一执行非居民用气基准门站价。
• 管输费：从统一定价、按距离收费、按线路收费到按企业收费，逐步引入“准许成本加合理收益”的定价机制，以提升效率和公平性。
• 配气价：地方价格主管部门负责，实行阶梯价格制度，以促进合理用气和节约用气。

价格改革的未来方向

• 终端价：非居民用气价格将逐步放开，推动市场化；居民用气价格将推行阶梯制度，以体现公平负担。
• 市场化机制：通过建立天然气交易平台，促进供需双方直接交易，形成公开透明的价格机制。
• 价格监管：政府对垄断环节加强监管，确保其合理收益，同时推动第三方公平接入，提高资源配置效率。

风险分析

• 政策推进不及预期：改革政策未能有效实施，影响市场预期。
• 天然气价格调整影响盈利：价格变动可能对燃气企业盈利产生不利影响。
• 利率上行：融资成本上升可能对行业造成压力。
• 下游需求不足：若天然气下游需求增长低于预期，将影响整体行业表现。
• 季节性供需缺口：冬季供气紧张可能影响价格稳定。

投资建议

• 燃气行业评级：维持“增持”评级，认为天然气价格改革将推动行业长期发展。
• 增长来源：提升售气量（内生和外延）及拓展产业链布局（上游资源获取、LNG业务发展）。
• 推荐公司：
  • 深圳燃气：区域龙头，内生外延增长稳定。
  • 重庆燃气：多元布局，管网完善。
  • 陕天然气：深耕中游管输业务，具备稀缺性。
  • 国新能源：山西气化龙头，布局全产业链。

图表目录（关键图表）

• 图1：我国GDP及天然气产量增速
• 图2：我国天然气价格体系
• 图3：世界天然气消费的价格形成机制结构
• 图4：不同地区天然气消费的价格形成机制结构（2016年）
• 图5：世界天然气进口的价格形成机制结构
• 图6：不同地区天然气进口的价格形成机制结构（2016年）
• 图7：我国天然气出厂价定价改革
• 图8：2011年改革后的门站价定价方法
• 图9：2017年9月起执行的各地非居民天然气基准门站价
• 图10：我国天然气消费结构
• 图11：我国不同地区2017年天然气用户均价
• 图12：美国天然气终端价
• 图13：我国天然气管输费改革历史
• 图14：改革后的准许总收入计算方法

表格目录（关键表格）

• 表1：天然气价格改革系列政策
• 表2：天然气产业链梳理
• 表3：我国天然气出厂价的演变
• 表4：天然气定价部门
• 表5：天然气定价机制梳理
• 表6：放开非常规天然气和LNG价格的相关政策
• 表7：我国天然气门站价相关政策梳理
• 表8：通过天然气交易平台的市场化交易政策梳理
• 表9：上海、重庆石油天然气交易中心概况
• 表10：居民用气阶梯价格制度
• 表11：居民用气消费增量占收入比例的敏感性分析
• 表12：天然气管输成本的影响因素
• 表13：我国天然气输气管道（老线）的统一运价
• 表14：我国天然气管道部分新线的管输费
• 表15：忠武线和陕京二线的“两部制”管输费核定
• 表16：2016年天然气管道运输定价改革价格机制的对比
• 表17：天然气跨省管道运输价格表
• 表18：城市配气价格改革政策梳理
• 表19：省级天然气短途管道运输和配气价格改革政策梳理
• 表20-30：各推荐公司盈利预测和估值表

结论

天然气价格改革是推动我国天然气产业发展的关键举措，通过逐步放开节点价格、加强过程价格监管，提高资源配置效率，促进市场公平竞争。改革将分阶段推进，短期内关注输配环节监管，中期关注交易中心建设，长期解决居民与非居民用气价格矛盾。燃气行业上市公司将受益于价格改革带来的稳定盈利和市场化机制，推荐关注深圳燃气、重庆燃气、陕天然气和国新能源等公司。