深度报告-20210112-兴业证券-电子元件行业MLCC专题_电动化_智能化_5G驱动行业景气持续上行_国产替代加速_24页_2mb

报告摘要

MLCC行业分析报告总结

核心内容概览

MLCC（片式多层瓷介质电容器）作为应用最广泛的基础电子元件，具备体积小、比容大、寿命长、可靠性高、易SMT等优点，广泛应用于手机、平板、PC、汽车和消费电子等领域。2016年，陶瓷电容占电容市场总值的56%，其中MLCC占陶瓷电容市场的93%，相当于整个电容器市场的近一半。2021年，MLCC年需求量已超过4.3万亿只，市场规模在130亿美元以上。

主要观点

行业壁垒高：MLCC的生产涉及材料、工艺和设备的垂直一体化，形成了较高的行业壁垒。日韩厂商在中高端领域占据主导地位，而国内厂商如三环集团和风华高科正通过垂直一体化探索实现国产替代。
需求加速增长：电动化、智能化和5G技术的快速发展是推动MLCC需求增长的主要因素。新能源汽车和汽车电子化推动车用MLCC需求量3-8倍提升，而5G手机和物联网设备的普及则带动MLCC用量增长20%-30%。
供给受限：由于疫情等因素，东南亚产能短期内受到限制，全球MLCC供给增速低于需求增速，行业供需处于紧平衡状态，价格具备向上弹性。
投资建议：推荐三环集团和风华高科，两家合计市占率仅5%-6%，按产值仅2%-3%，国产替代空间巨大。同时建议关注洁美科技，作为纸质载带龙头，受益于MLCC行业景气度提升。

关键信息

1. MLCC的应用与市场

MLCC在手机中用量最大，占MLCC总需求的35%以上。
2020年全球MLCC行业需求量预计达4.3万亿只，市场规模超过130亿美元。
MLCC广泛用于高频旁路、噪声旁路、电源滤波、振荡电路等场景。

2. MLCC的生产技术与成本结构

MLCC的生产涉及粉体制备、介质薄层化、共烧技术等核心技术。
陶瓷粉体在MLCC成本中占比20%-45%，是影响产品性能和成本的关键因素。
高容量MLCC对陶瓷粉体颗粒精细度要求更高，需达到100nm以下。
三种主要粉体制备方法：固相法、共沉淀法、水热法，其中水热法是当前主流方法，具有纯度高、粒度细等优点。

3. MLCC的行业格局与竞争态势

全球MLCC市场由村田（31%）、三星电机（19%）、国巨（15%）、太阳诱电（13%）等主导，前五大厂商占据85%市场份额。
日韩厂商在车用MLCC领域占据垄断地位，市占率约90%。
国内MLCC厂商市占率约4%，三环集团和风华高科为主要代表，通过垂直一体化逐步缩小与国外厂商的差距。

4. MLCC的需求与供给预测

2020年全球MLCC供给过剩比例为-15%，2021年为3%，预计2022年和2023年分别为9%和10%。
2020-2023年，MLCC需求增速分别为6%、18%、12%、10%。
2020年全球MLCC厂商产能合计超过4200亿颗/月，主要分布在日韩、中国台湾、中国大陆、马来西亚和菲律宾等地。

5. 重点公司表现

三环集团：
- 2020前三季度营收27.48亿元，同比增长37.59%。
- 归母净利润10.02亿元，同比增长50.14%。
- 毛利率50%，净利率37%。
- 2021年计划投资22.85亿元用于MLCC项目，预计2020-2022年归母净利润分别为14.2亿元、18.2亿元、22.7亿元，PE分别为42.1倍、32.9倍、26.5倍，维持“审慎增持”评级。
风华高科：
- 2020前三季度营收29.20亿元，同比增长22%。
- 归母净利润3.47亿元，同比下滑2%。
- 毛利率30%，净利率12%。
- 2021年计划定增不超过50亿元，主要用于MLCC产能扩张，预计未来产能将大幅增加，加速国产替代进程。
洁美科技：
- 全球纸质载带市占率约60%，是行业龙头。
- 2020前三季度营收9.97亿元，同比增长52.12%。
- 归母净利润2.12亿元，同比增长120.95%。
- 毛利率41%，净利率21%。
- 2020-2022年净利润预计分别为3.0亿元、4.0亿元、5.2亿元，对应PE分别为35.8倍、26.7倍、20.6倍，维持“审慎增持”评级。